> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债总结（20260323） ## 核心内容概述 中信证券固定收益部发布的《每周观察》聚焦于利率市场与金融同业债的一二级市场动态。内容涵盖经济基本面、二级市场走势、一级市场发行情况及本周市场展望，为投资者提供全面的市场分析与配置建议。 ## 一、经济基本面分析 - **经济数据表现**：1-2月主要经济指标同比增速较去年末有所改善，受春节假期偏晚、节前抢出口及宏观政策靠前发力等因素影响。 - **消费与投资**： - 社零消费同比增长 **2.8%**，强于去年12月但弱于去年同期 **4%**。 - 固定资产投资同比增长 **1.8%**，表现优于去年12月。 - **工业生产**：规模以上工业增加值同比增长 **6.3%**，明显高于去年同期水平。 - **资金面**：上周逆回购到期规模增加近5000亿元，政府债发行缴款压力增加1442亿元，叠加税期扰动，但央行流动性呵护明显，整体资金面保持均衡偏宽松。 ## 二、二级市场走势 - **整体情况**：资金面均衡宽松，权益市场回调，债市延续前周趋势，长端相对更弱，收益率震荡下行。 - **市场情绪变化**： - 周初经济数据超预期，债市情绪偏弱，超长端领跌。 - 周中情绪修复，叠加权益回调，债市企稳。 - 后半周海外局势升级，市场不确定性增加，债市有所上行，超长端仍偏弱。 - **后续关注点**：海外局势影响、月末债券供给与资金情况。 ## 三、一级市场发行情况 ### 利率债发行 - **国债**： - 发行5只，总供给5850亿。 - 5年期国债配置需求较好，最终发在 **1.5340%**，边际倍数达16倍。 - 3年期国债发在 **1.3212%**，利差走阔。 - 10年期国债发在 **1.9281%**，机构参与积极。 - **政金债**： - 合计发行24只，规模约1440亿，与前周持平。 - 国开债发行表现总体符合预期，部分品种利差走阔。 - 农发债发行节奏平稳，3年、10年及20年期品种表现各异，部分超长期限品种发行价格高于预期。 - 口行债发行规模缩量，利差显著走阔。 - 铁道债发行首只7年新券，30年期品种略高二级估值，成交活跃。 ### 地方债发行 - **发行规模**：合计发行73只，总规模3400亿，供给大幅上量。 - **期限结构**：以10年、20年为主，超长期限品种（如30年）受到市场关注。 - **发行价格**： - 10年以内品种多发在下限。 - 10年期多发在 **1.97 - 2.00%**，低于可比估值。 - 20年期品种最高发在 **2.53%**，30年期品种收益普遍超过 **2.50%**，部分达到 **2.59%**，配置价值凸显。 ### 金融同业债 - **发行规模**：合计发行3只，规模达65亿。 - **发行类型**：以保险公司金融债及金租金融债为主。 - **本周展望**：阳光人寿资补债、中邮人寿永续债等项目预计发行，规模约80亿，配置价值值得关注。 ## 四、本周市场展望 - **经济数据**：下周将公布1-2月工企利润数据，关注内需改善信号。 - **政策背景**：两会将经济增速目标设定为 **4.5% - 5%**，并强调“十五五”规划对扩大内需的部署，预计财政资金与新型政策性金融工具将发挥更强作用。 - **资金面**：本周逆回购到期规模有所降低，但MLF到期规模达4500亿元，叠加政府债发行缴款压力近2600亿元，资金面或面临一定波动。 - **一级发行**：本周将新发7年附息国债和91天贴现国债，总供给约2200亿，10年期发行量较大，建议配置类机构关注河北、贵州、吉林相关机会。 - **超长期限债券**：近期供给集中，受到二级市场扰动，一级机会较多，建议关注吉林、河南30年，浙江20年等单券规模超百亿的品种。 ## 五、固定收益部职能 中信证券固定收益部作为FICC业务的综合部门，负责： - 利率与金融同业债的投资、销售和做市； - 结构化产品和场外衍生品的设计与开发； - 投资顾问服务等全方位综合金融服务； - 实现自有资金稳健增值，满足客户多样化资产配置需求； - 致力于成为境内市场规模最大、最全面、最先进的FICC资产和相关交易服务提供商。