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光期研究 - 原油策略月报总结

核心内容概述

2026年1月4日发布的原油策略月报指出，近期国际油价呈现低位震荡态势，但地缘政治局势的升级，尤其是美国对委内瑞拉的军事行动，可能引发油价的脉冲式上涨。同时，报告分析了全球原油供需、库存、进出口、炼厂开工率及成品油市场等多方面数据，评估了对油价的影响。

主要观点

• 地缘政治影响：美国对委内瑞拉的突袭行动及马杜罗被捕，引发市场对供应中断的担忧，可能导致油价短期内冲高。
• 委内瑞拉原油资源：委内瑞拉原油产量约100万桶/日，其石油资源以重油为主，尤其是奥里诺科重油带，占全国产量的60%。该国原油出口量在11月为92万桶/日，12月小幅下降至90万桶/日。
• 国内需求与供应：中国是委内瑞拉原油的主要买家，委油进口的不确定性可能影响国内炼厂原料供应。国内成品油产量有所下降，但原油加工量同比增长。
• OPEC+产量与政策：OPEC+11月产量小幅下降，但预计将在2026年第一季度继续维持产量稳定，同时等待OPEC+会议决定2026年产量政策。
• 美国原油市场：美国原油产量维持高位，但净进口量减少，导致原油库存下降，汽油和馏分油库存增加。美国钻机数略有回升，但整体仍低于去年同期。
• 全球供需格局：全球原油供需失衡，库存数据表明供应过剩，但地缘风险可能缓解供需矛盾。
• 成品油市场：全球成品油裂解价差回落，美国炼厂开工率维持在高位，欧洲炼厂开工率有所上升，但部分国家如意大利出现下降。
• 能源价格走势：LNG和欧洲天然气价格回落，成品油价格震荡走低，SC原油仓单库存保持不变，原油场内期权波动率下降。

关键信息

原油价格表现

• 截至1月2日，布油主力合约收盘在60.8美元/桶，WTI主力合约收盘在57.33美元/桶，SC主力合约收盘在432.2元/桶。
• 12月三大原油均价较11月下降，SC月度均价为62.37美元/桶，Brent为61.67美元/桶，WTI为57.88美元/桶。

全球原油供需平衡

OPEC+产量变化

• 11月OPEC+原油产量小幅下降1万桶至2909万桶/日。
• 阿联酋和利比亚产量增加，沙特、伊拉克、委内瑞拉等国产量小幅下降。
• 波斯湾地区11月原油出口量为1774.22万桶/日，较10月增加18万桶/日。

美国原油市场

• 美国原油产量为1383万桶/日，净进口量为247万桶/日。
• 美国原油库存下降，汽油和馏分油库存增加。
• 美国炼厂开工率为94.6%，欧洲炼厂开工率上升至85.77%。

中国原油市场

• 2025年1-11月原油进口累计同比增加3.2%，加工量同比增加4.0%。
• 1-11月国内成品油累计产量同比下降1.8%，其中汽油、柴油产量均出现下降。

成品油市场

• 全球成品油裂解价差回落，汽油、柴油及超低硫柴油价差走弱。
• 美国汽油库存增加584.4万桶，馏分油库存增加497.7万桶。

能源期货价格表现

• LNG价格回落，欧洲天然气价格下降。
• 成品油价格震荡走低。
• SC原油仓单库存保持不变，约为347万桶。
• 原油场内期权波动率下降，市场情绪趋于平稳。

风险与展望

• 地缘风险：委内瑞拉局势变化可能影响其原油产量和贸易流向，或引发地缘动荡的进一步蔓延。
• OPEC+会议：1月4日将召开OPEC+产量政策会议，评估2026年产量调整策略。
• 市场走势：短期内，油价可能因地缘因素出现脉冲式上涨，但中长期供需格局可能因美国企业重返委内瑞拉而有所缓和。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，多次获得优秀分析师称号。
• 杜冰沁：能源化工研究总监，美国威斯康星大学硕士，长期在主流媒体发表观点。
• 邱艺琳：橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，擅长数据分析与逻辑分析。
• 彭海波：甲醇、丙烯等分析师，工学硕士，具备丰富的期现贸易经验。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
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