20181223-招商证券-扬帆新材-300637.SZ-内蒙古项目继续推进_未来成长战略清晰_4页_772kb

扬帆新材（300637.SZ）投资分析总结

核心内容

扬帆新材（300637.SZ）是一家专注于精细化工领域的公司，其产品具有较强的市场竞争力。当前股价为23.7元，公司正推进内蒙古项目，计划投资10亿元用于建设光引发剂和医药中间体生产线，进一步扩大产能并丰富产品结构。分析师团队对公司的未来发展前景持积极态度，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

项目进展

• 公司已取得土地并完成对内蒙古子公司的增资，标志着内蒙古一期项目进入实质性建设阶段。
• 项目预计在第三年部分投产，第五年达到设计产能，将对公司未来三年的战略发展起到关键作用。
• 内蒙古项目将增强公司光引发剂及巯基化合物的生产能力，同时扩展产品种类，提升市场竞争力。

产品结构与定价

• 公司产品价格周期性特征较弱，受原油价格波动影响较小。
• 光引发剂产品在直销和经销模式下价格基本稳定，部分产品价格呈上升趋势。
• 定制加工业务采用“成本加成法”定价，价格相对稳定。

财务表现

• 2018年公司预计实现每股收益1.11元，对应PE为21.3倍，显示公司估值合理。
• 预计2018-2020年公司净利润将分别增长110%、25%和11%，体现出良好的增长潜力。
• ROE（TTM）为18.9%，显示公司盈利能力较强。

财务指标

• 毛利率和净利率持续提升，显示公司成本控制能力和盈利能力增强。
• 资产负债率保持在较低水平（12.3%），显示公司财务状况稳健。
• 营运能力指标如资产周转率、存货周转率和应收账款周转率均保持良好，显示公司运营效率较高。

关键信息

股票表现

• 当前股价为23.7元，处于相对低位，具有一定的投资价值。
• 股价表现与市场基准（沪深300指数）相比，分析师认为公司有潜力跑赢市场。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别增长22%、20%和19%，整体呈上升趋势。
• 净利润：预计2018-2020年分别增长110%、25%和11%，增长速度显著。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为1.11元，2019年为1.39元，2020年为1.55元，增长明显。
• PE：预计2018年为21.3倍，2019年为17.1倍，2020年为15.3倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较高。
• PB：预计2018年为4.3倍，2019年为3.6倍，2020年为2.9倍，显示公司资产价值逐步被市场认可。

风险提示

• 新建项目中的光引发剂产能释放可能低于预期，影响产量假设。
• 光引发剂市场需求依赖于下游行业的发展，若下游增长乏力，可能影响公司业绩。

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅预计超过基准指数20%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 姚鑫、段一帆、钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师，分别来自不同背景，提供多角度分析。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有合法的证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，也不对使用本报告引发的任何损失负责。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，可能存在利益冲突。

总结

扬帆新材（300637.SZ）在精细化工领域具有较强的竞争力，内蒙古项目将为其带来显著的产能扩张和产品结构优化。公司财务状况稳健，盈利能力良好，预计未来三年每股收益将持续增长，PE和PB逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较高。分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司有望在行业中脱颖而出，实现持续增长。