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扬帆新材（300637.SZ）投资分析总结

核心内容

扬帆新材是一家专注于光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工新材料研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2002年，并于2017年4月12日在深交所上市。公司拥有浙江省级高新技术企业研究中心，是中国辐射固化专业委员会副理事长单位，产品广泛应用于多个高附加值领域。公司控股股东为浙江扬帆控股集团，持股比例为29.29%。当前股价为20.37元，2018年11月09日，公司总股本为12358万股，总市值为26亿元。

主要观点

1. 行业前景广阔
   光固化技术作为一种高效、环保、节能的材料表面处理技术，正在全球范围内广泛应用。北美市场数据显示，UV/EB产品市场在40多年间平均年增长率达10%，近十年年均复合增长率约为7%。预计未来三年北美UV固化涂料市场将保持8.2%的复合增长率。随着环保压力增大和新技术（如3D打印、喷墨打印）的发展，UV固化涂料市场将维持快速增长。

2. 国内需求强劲
   中国是全球最大的光引发剂生产和出口国，也是光固化产品需求增长最快的地区。随着PCB产业向中国转移，UV涂料和油墨市场逐步替代传统产品，推动光引发剂需求增长。预计到2022年，全球PCB产值将达到688亿美元，中国将占据全球首位。

3. 公司竞争优势明显

   • 公司在巯基化合物领域具有全球领先的规模和技术，且产品种类齐全，与光引发剂生产形成协同效应。
   • 公司在光引发剂907产品上占据全国66%的市场份额，是该细分领域的绝对龙头。
   • 公司在内蒙古建设的新基地将提升产能，降低成本，增强市场竞争力。

4. 财务表现良好
   2016-2018年公司主营收入和净利润持续增长，尤其是2018年净利润同比增长110%，每股收益达到1.11元。公司毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。

5. 估值合理
   公司2018-2020年的PE分别为18.7倍、14.9倍和13.4倍，估值低于行业平均水平，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

关键信息

基础数据（2018年11月09日）

财务预测（2018-2020年）

股票投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

1. 新建项目产能释放速度低于预期。
2. 下游需求增长不及预期，可能影响光引发剂市场。
3. 市场竞争加剧可能影响公司利润。

公司优势

• 产品结构完善：公司拥有巯基化合物和光引发剂两大核心产品，其中光引发剂907占国内市场份额66%，是行业龙头。
• 一体化生产优势：公司通过内蒙古基地建设，实现从原料到下游的一体化生产，显著提升成本优势。
• 稳定盈利能力：公司产品价格波动较小，且毛利率和净利率持续提升，盈利能力稳定。
• 市场拓展能力强：公司产品广泛应用于PCB油墨、UV涂料、3D打印等多个领域，市场潜力巨大。

财务预测简表（2018-2020）

结论

扬帆新材凭借在光引发剂和巯基化合物领域的领先优势，以及对环保趋势和新兴技术的积极布局，正迎来快速发展期。公司产品种类丰富，市场应用广泛，未来增长潜力大。在当前市场环境下，其稳定盈利能力与合理估值使其成为“强烈推荐-A”的投资标的。