20220729-华安期货-2022年8月油脂油料市场展望_静待需求启动_油脂下方空间有限_9页_793kb

2022年8月油脂油料市场总结

核心内容概述

2022年8月，油脂油料市场整体呈现分化走势。豆油因库存走低和双节备货启动，价格有所支撑；棕榈油受印尼库存压力和出口政策调整影响，走势偏弱，但随着国内需求好转，价格逐步企稳；菜油则因国产菜籽收购价格回升和进口短缺，走势偏强。整体来看，市场关注点逐步从宏观因素转向基本面，天气、政策和供需变化成为主要影响因素。

主要观点

• 美豆天气影响显著：8月为美豆关键生长期，天气题材可能影响价格走势，同时USDA供需报告可能调整播种面积预期，市场需保持警惕。
• 豆油库存下降，价格支撑增强：8-9月进口大豆到港量预计减少，叠加双节备货启动，豆油进入去库阶段，对价格形成支撑。
• 印尼棕榈油库存压力大：印尼库存高企，政府频繁调整出口政策，出口税减免和取消DMO政策预期增强，但对马棕油影响有限。
• 国产菜籽收购价格回升：由于进口菜籽短缺和压榨利润改善，国产菜籽收购价格小幅回升，但农民惜售情绪仍存。
• 基差与波动率变化明显：三大油脂现货升水期货，基差处于高位；棕榈油波动率上升，但隐含波动率偏低，建议买入波动率策略。

关键信息

1. 市场回顾

• 7月油脂走势分化：棕榈油因库存压力走弱，菜油因低库存和国产菜籽收购支撑走强，豆油因库存走低和需求预期支撑价格。
• 大宗商品市场受经济衰退担忧和美联储加息影响，但利空已部分消化。

2. 供需分析

2.1 美豆产区天气

• 美国大豆优良率维持在59%，虽有高温缺雨，但未显著影响产量预期。
• 2022/23年度大豆产量预计为39.14亿蒲式耳，较上月减少5000万蒲式耳，期末库存预计为2.3亿蒲式耳。
• 美国大豆出口量为21.4亿蒲式耳，受中国需求减弱影响，但出口装船量有所回升。

2.2 豆油库存或转跌

• 8-9月进口大豆到港量将明显回落，压榨高峰已过，豆油供应压力减小。
• 双节备货启动后，植物油需求好转，豆油库存预计持续下降，价格有所支撑。

2.3 印尼棕榈油库存庞大

• 印尼6月底棕榈油库存为165.51万吨，环比增长8.76%；产量增长5.76%，但出口减少13.26%。
• 印尼政府调整出口政策，包括免除出口税和考虑取消DMO，以缓解库存压力。
• 马来西亚因劳工荒导致产量下降，出口份额被印尼抢占，缺乏行动力。

2.4 国产菜籽收购价格小幅回升

• 加拿大新季菜籽尚未收获，进口菜籽短缺，国产菜籽收购价格小幅回升。
• 沿海油厂菜油库存处于低位，压榨利润改善推动收购积极性。

2.5 基差、波动率分析

• 三大油脂现货价格升水期货，基差处于近年高位。
• 棕榈油01合约历史波动率升至54%，但场内隐含波动率偏低，建议短期买入波动率策略。

投资策略建议

• 豆油：短期价格受库存去化和双节备货支撑，可关注逢低布局机会。
• 棕榈油：价格企稳，建议关注买入波动率策略，但需警惕能源价格和宏观情绪波动。
• 菜油：成本端支撑较强，但走势受其他油脂影响较大，需关注天气和收购进展。

风险提示

• 天气变化：美豆关键生长期天气可能对产量产生重大影响。
• 政策调整：印尼继续调整出口政策，可能影响全球棕榈油供需格局。
• 能源价格：能源成本上升可能推高油脂成本，影响价格走势。
• 宏观情绪：全球经济衰退担忧和美联储政策仍对市场产生压力。

图表说明

• 图表1：CBOT大豆期价、油脂期价走势。
• 图表2：全球大豆供需平衡表调整。
• 图表3：美豆周度出口量和进口大豆升贴水。
• 图表4：进口大豆港口库存、全国重点油厂豆油库存。
• 图表5：马来西亚棕榈油产量与库存。
• 图表6：进口菜籽库存与沿海油厂菜油库存。
• 图表7：豆油、棕榈油基差。
• 图表8：菜油基差与棕榈油波动率。

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