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沪铜早报-2025年9月24日总结

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部祝森林于2025年9月24日发布的沪铜早报，对铜市场进行了综合分析，涵盖基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓、预期及市场风险等多个方面。

主要观点

1. 市场趋势

• 铜价走势：当前铜价震荡偏强运行，多空矛盾不突出。
• 技术面：收盘价收于20均线上，20均线呈向上运行趋势，显示偏多信号。
• 主力持仓：主力净持仓多，且多头持仓有所减少，整体仍偏多。

2. 基本面分析

• 冶炼企业：有减产动作，可能对供应端形成一定支撑。
• 废铜政策：有所放开，有助于缓解供应紧张。
• 制造业PMI：8月份升至49.4%，显示制造业景气水平有所改善，对需求端有利。

3. 库存情况

• 现货库存：9月23日铜库存减400至144975吨，显示市场供应偏紧。
• 上期所库存：较上周增加11760吨至105814吨，库存回升，可能对价格形成压力。
• 保税区库存：低位回升，显示市场流动性有所改善。

关键信息

1. 利多因素

• 地缘政治：俄乌及伊以局势的扰动可能推动铜价上涨。
• 美联储降息：政策宽松预期增强，对铜价形成支撑。
• 矿端增产缓慢：矿产供应受限，有助于维持铜价高位。

2. 利空因素

• 美国关税：全面关税超预期，可能抑制铜材出口。
• 全球经济不乐观：高铜价压制下游消费，对需求端形成压力。
• 铜材出口退税取消：削弱出口竞争力，影响需求。

供需平衡分析

• 2024年：小幅度过剩，显示供应略大于需求。
• 2025年：预期进入紧平衡状态，供需关系趋于紧张。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

风险提示

• 自然灾害：可能影响铜矿供应或运输，对市场造成不确定性。

图表分析

• 期现价差：图表显示期现价差有所变化，需关注市场供需变化。
• LME库存：库存低位回升，反映市场流动性改善。
• SHFE库存：库存周度上升，可能对价格形成一定压力。
• 加工费：加工费回落，表明市场对铜价的预期有所调整。
• CFTC持仓：图表反映市场参与者持仓变化，需结合其他因素综合分析。

总结

综合来看，当前铜市场在政策宽松、地缘扰动及矿端增产缓慢等利多因素支撑下，呈现震荡偏强走势。然而，美国全面关税、全球经济疲软及铜材出口退税取消等利空因素仍需警惕。短期内，市场可能等待9月旺季消费的指引，供需关系趋于紧平衡，铜价或维持震荡偏强态势。投资者应密切关注库存变化、政策动向及全球经济形势，以判断后续走势。