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医药蓝海之B2B—“剩”者为王总结

核心内容

本报告分析了珍诚医药在医药B2B业务中的战略定位及发展路径，并结合康恩贝整体发展情况，指出其在医药电商领域的布局潜力。报告强调，随着政策逐步放开，医药B2B市场具备巨大增长空间，珍诚医药有望通过完善物流体系、拓展下游客户、争取大品种代理及发展E路融平台等策略，打造全国性医药电商生态闭环。

主要观点

• 珍诚医药的B2B模式：珍诚医药是医药健康电子商务及渠道增值服务运营商，拥有“医药在线”平台，提供药品、医疗器械、保健品等分销服务及多种增值服务。
• “长尾+价格+效率”优势：医药电商在与线下零售竞争中具有更高的市场渗透率，尤其在慢病用药市场，该模式将带来显著的市场拓展机会。
• 终端定位：珍诚医药专注于第二、第三终端市场，与九州通、一心堂等大型医药企业形成差异化竞争。
• 政策利好：随着国家对医药电商的逐步开放，尤其是处方药线上销售和医保支付政策的推进，医药B2B市场将迎来爆发式增长。
• 物流体系完善：珍诚医药正建设现代医药物流仓储项目，旨在提升配送效率并实现全国性扩张。
• E路融平台：该平台提供供应链金融服务，帮助上下游客户融资，增强客户粘性。
• 药联5万家：通过联合单体药店，构建虚拟超级连锁，提升市场竞争力。
• 盈利预测：康恩贝2015-2018年预计营业收入分别为41.7亿、46.7亿、53.9亿、60.9亿，净利润分别为8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿，对应PE分别为23.2倍、20.1倍、15.8倍、12.1倍。
• 市场前景：中国B2B医药电商企业仅有89家，市场空间巨大，未来有望实现万亿规模。

关键信息

1. 珍诚医药业务模式

• 医药在线：提供药品信息发布、品牌推广、网络促销、数据分析、金融服务等。
• E路融平台：与工商银行合作，提供无抵押、低成本、跨区域的供应链融资服务。
• 药联5万家：联合5万家以上单体药店，建立虚拟超级连锁，提升市场覆盖率和竞争力。
• “医+药”生态闭环：通过O2O模式，结合线上电商和线下门店，提升市场份额。

2. B2B市场分析

• 市场分类：分为买方主导、卖方主导及第三方平台，其中卖方主导的B2B平台更成熟且盈利稳定。
• 市场参与者：截至2014年底，全国拥有《互联网药品交易服务资格证书》的企业共353家，其中B2B企业仅89家，市场集中度较低。
• 市场空间：预计中国医药B2B市场规模可达万亿，未来增长空间巨大。

3. 竞争分析

• 九州通：拥有全国性物流体系和丰富上下游资源，B2B业务成熟，但未完全聚焦于医药B2B。
• 一心堂：以零售连锁为主，通过收购药店支撑线上业务，未来有望向全国扩张。
• 珍诚医药：聚焦B2B业务，计划通过收购药店、争取大品种代理，提升市场占有率。

4. 发展策略

• 完善物流体系：建设现代医药物流仓储项目，提升配送效率并拓展全国市场。
• 增加下游客户：通过收购药店等方式，扩大客户基础，提升话语权。
• 争取大品种代理：预计1-2年内代理20-30家前五十大品牌或20-30个销售前100品种，增强市场竞争力。
• 发展E路融平台：拓展供应链金融业务，满足上下游客户融资需求，增强客户粘性。

5. 盈利预测

• 康恩贝盈利预测：2015-2018年预计净利润分别为8.2亿、9.4亿、12.0亿、15.7亿，EPS分别为0.49、0.56、0.72、0.94。
• 动态市盈率：2015年对应动态市盈率27.0倍，预计未来将逐步下降。
• 投资收益：上半年通过减持佐力药业获得1.16亿元税后收益，提升净利润水平。

6. 风险提示

• 政策风险：药品价格改革及医保支付政策的不确定性。
• 市场开拓速度风险：珍诚医药在市场拓展方面可能低于预期，影响整体发展。

结论

珍诚医药在医药B2B市场具备一定优势，未来有望通过完善物流体系、拓展下游客户、争取大品种代理及发展E路融平台等策略，实现快速增长。康恩贝通过控股珍诚医药，加快布局医药电商领域，打造“医+药”生态闭环，其成长空间较大，故维持“买入”评级。