> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝丰能源 (600989.SH) 总结 ## 核心内容 宝丰能源在2025年实现了营收和净利润的显著增长，展现出良好的市场表现和盈利能力。公司四季度归母净利润同比提升33%，环比下降26%，但全年归母净利润同比提升79%，达到113.5亿元。营收同比增长46%，达到480.4亿元。公司毛利率为31.9%，净利率为19.2%，期间费用率为7.1%，表明公司成本控制和运营效率较高。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩稳健增长**：公司全年营收和归母净利润均实现大幅增长，显示其业务扩张和成本控制能力。 - **四季度业绩波动**：尽管四季度营收同比增长43%，但环比下降2%，归母净利润同比提升33%，但环比下降26%，可能受到季节性因素和市场环境变化的影响。 ### 产能扩张与产品表现 - **聚烯烃产能扩张**：内蒙古煤基新材料项目全面投产，推动聚乙烯和聚丙烯销量大幅提升，分别同比增长127%和98%。 - **EVA/LDPE产销增长**：四季度产量和销量同比及环比均增长，但平均售价略有下降，显示市场供需变化。 - **焦炭价格修复**：尽管全年焦炭价格震荡下行，但四季度在钢铁需求边际改善和成本支撑下，价格环比上升。 ### 原材料与成本优势 - **煤炭价格中枢下移**：公司主要原材料采购价格同比下降，尤其在炼焦精煤方面下降显著。 - **油煤价差走扩**：受美伊冲突影响，原油价格上涨，而煤价相对稳定，进一步凸显煤制烯烃的成本优势。 ## 关键信息 ### 盈利预测与财务指标 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为135.90亿元、144.19亿元和151.84亿元，对应EPS分别为1.85元、1.97元和2.07元。 - **估值指标**：当前股价对应PE分别为18.2X、17.2X和16.3X，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。 - **ROE与ROIC**：2025年ROE为23.5%，预计2026年进一步提升至24.3%，显示公司盈利能力增强。 ### 投资建议 - **维持“优于大市”评级**：基于油煤价差扩大和公司产能扩张带来的利润增长，公司未来盈利前景良好。 - **行业对比**：与可比公司相比，宝丰能源的PE和PB均处于合理区间，具有一定的投资吸引力。 ### 风险提示 - **项目投产不及预期**：宁东四期、新疆烯烃项目等新项目可能面临建设延迟。 - **原材料价格上涨**：若煤炭价格回升，可能影响成本优势。 - **下游需求不及预期**：聚烯烃需求若不及预期，可能对业绩产生压力。 ## 项目进展 - **宁东四期烯烃项目**：2025年4月开工，预计2026年底建成投产。 - **新疆烯烃项目与内蒙二期烯烃项目**：前期工作正在积极推进，未来产能有望进一步释放。 ## 行业环境 - **聚烯烃行业**：2025年国内供应显著增加，需求增速提升，但供给增速快于需求，供需相对宽松。 - **煤炭市场**：全国供需偏弱，价格中枢下移，下半年因政策和天气因素煤价有所反弹。 - **原油市场**：受地缘政治影响，原油价格大幅上涨，油煤价差持续扩大，增强公司煤制烯烃的成本竞争力。 ## 财务预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 329.83 | 480.38 | 575.87 | 600.16 | 616.35 | | 归母净利润（亿元） | 63.38 | 113.50 | 135.90 | 144.19 | 151.84 | | 每股收益（元） | 0.86 | 1.55 | 1.85 | 1.97 | 2.07 | | 市盈率（PE） | 39.0 | 21.8 | 18.2 | 17.2 | 16.3 | | 市净率（PB） | 5.8 | 5.1 | 4.4 | 3.9 | 3.5 | | ROE | 15% | 23.5% | 24.3% | 22.8% | 21.4% | | EBIT Margin | 26% | 30% | 28.8% | 28.6% | 28.9% | ## 结论 宝丰能源在2025年表现出强劲的业绩增长，受益于产能扩张和油煤价差走扩，未来盈利预测持续上调。公司具备良好的成本控制能力和市场竞争力，尽管存在一定的风险，但整体发展前景乐观，维持“优于大市”投资评级。