20230323-开源证券-富佳股份-603219.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_看好新品类拓展逻辑持续兑现_4页
报告摘要
富佳股份（603219.SH）业绩符合预期，看好新品类拓展逻辑持续兑现
核心内容概览
富佳股份（603219.SH）2022年年报显示，公司全年实现营业收入27.4亿元，同比增长5.5%，归母净利润3.5亿元，同比增长49.8%，扣非净利润3.4亿元，同比增长87.7%。2022年第四季度，公司实现营收7.5亿元，同比增长7.3%，归母净利润0.7亿元，同比增长112.7%，扣非净利润0.8亿元，同比增长115.2%。业绩增长主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益、原材料价格下降以及产品结构优化。
公司当前股价为19.55元，一年内最高价23.55元，最低价15.32元。总市值为78.40亿元，流通市值为21.68亿元，总股本为4.01亿股，流通股本为1.11亿股。近3个月换手率为126.67%。
主要观点
业绩表现
- 2022年全年业绩增长稳健，净利润大幅增长，主要受益于汇率、原材料及产品结构优化。
- 2022Q4净利率提升4.8个百分点，达到9.9%，毛利率提升至22.0%，主要得益于产品结构优化、原材料降价和出货价提升。
- 投资者适当性声明提示，本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
新品类拓展
- 公司在2022年持续推进新品类拓展，洗地机业务发展迅速，与方太合作研发并取得良好市场反响。
- 2022年米博V系列洗地机线上销售额破亿，与JS环球生活联合推出两款洗地机，产量超30万台。
- 公司在商用美容仪、家储产品、家用医疗产品等领域布局，未来有望成为新的增长点。
盈利预测与估值
- 预计2023-2025年归母净利润分别为3.6/3.9/4.1亿元，对应EPS分别为0.9/1.0/1.0元。
- 当前股价对应PE分别为21.8/20.2/19.0倍，公司维持“买入”评级不变。
- 估值方面，公司P/B逐步下降，从2022年的5.3倍降至2025年的3.8倍，显示估值体系趋于合理。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 26.01 | 27.44 | 30.14 | 33.78 | 37.17 |
| 归母净利润（亿元） | 2.32 | 3.47 | 3.59 | 3.88 | 4.13 |
| 毛利率（%） | 16.8 | 20.1 | 19.5 | 19.5 | 19.5 |
| 净利率（%） | 9.0 | 12.7 | 12.0 | 11.5 | 11.2 |
| ROE（%） | 17.9 | 23.2 | 21.2 | 20.9 | 20.2 |
| EPS（元） | 0.58 | 0.87 | 0.89 | 0.97 | 1.03 |
| P/E（倍） | 33.8 | 22.6 | 21.8 | 20.2 | 19.0 |
| P/B（倍） | 6.0 | 5.3 | 4.6 | 4.2 | 3.8 |
财务预测
- 资产负债表：公司资产总计从2021年的2442亿元降至2022年的2310亿元，随后略有回升，预计2025年达到2526亿元。负债合计从2021年的1136亿元降至2022年的810亿元，2023年进一步下降至423亿元，2025年回升至470亿元。
- 利润表：公司净利润从2021年的234亿元增长至2022年的349亿元，预计2023-2025年分别为361/390/415亿元。
- 现金流量表：公司2022年经营活动现金流为564亿元，投资活动现金流为-203亿元，筹资活动现金流为-197亿元。
财务比率
| 比率 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 24.1 | 5.5 | 9.8 | 12.1 | 10.1 |
| 营业利润增长率（%） | 36.9 | 46.9 | 4.3 | 6.9 | 6.8 |
| 归母净利润增长率（%） | 34.5 | 49.8 | 3.4 | 8.1 | 6.4 |
| 毛利率（%） | 16.8 | 20.1 | 19.5 | 19.5 | 19.5 |
| 净利率（%） | 9.0 | 12.7 | 12.0 | 11.5 | 11.2 |
| ROE（%） | 17.9 | 23.2 | 21.2 | 20.9 | 20.2 |
| ROIC（%） | 20.8 | 43.7 | 32.5 | 38.8 | 33.1 |
| 资产负债率（%） | 46.5 | 35.0 | 19.9 | 13.4 | 18.6 |
| 净负债比率（%） | -4.6 | -34.7 | -20.8 | -30.8 | -23.0 |
| 总资产周转率 | 1.2 | 1.2 | 1.4 | 1.6 | 1.6 |
| 每股收益（元） | 0.58 | 0.87 | 0.89 | 0.97 | 1.03 |
| 每股经营现金流（元） | -0.25 | 1.41 | 0.13 | 1.33 | 0.50 |
| 每股净资产（元） | 3.24 | 3.72 | 4.22 | 4.62 | 5.09 |
风险提示
- 疫情反复风险
- 原材料价格波动风险
- 内销洗地机业务开拓不及预期
总结
富佳股份2022年业绩表现稳健，净利润增长显著，主要得益于汇率、原材料及产品结构优化。公司在洗地机等新品类拓展方面取得良好进展，未来有望通过持续拓展新品类和新赛道，实现新的收入增长点。尽管面临一定的风险，公司仍维持“买入”评级，未来三年盈利预测和估值体系显示公司具备良好的成长性和投资价值。
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