深度报告-20220809-开源证券-富佳股份-603219.SH-公司首次覆盖报告_吸尘器代工主业稳健_洗地机新品类打开成长空间_23页_2mb

富佳股份（603219.SH）总结

核心内容

富佳股份是一家专注于吸尘器、扫地机器人等智能清洁类小家电产品及无刷电机等零部件研发、设计、生产与销售的公司。公司首次覆盖报告中对其给予“买入”评级，认为其吸尘器代工业务稳健发展，同时通过ODM模式切入高景气洗地机赛道，打开了新的成长空间。

主要观点

• 吸尘器代工主业稳健：公司深度绑定JS环球生活，是其最大客户，占比超80%。公司产品出口至全球30多个国家和地区，客户包括Shark、伊莱克斯、戴森等国际品牌，同时积极拓展国内市场，与顺造科技、海尔等企业建立合作关系。
• 洗地机新品类成长潜力大：2022年上半年洗地机市场规模达57.8亿元，同比增长84%。公司通过与方太厨具合作推出米博洗地机V6，主打无滚布地刷设计，销额市占率达3.5%。未来有望推出更多洗地机产品，包括自有品牌清洁保姆。
• 产能扩张与研发支持：公司通过IPO募资约6亿元，用于产能扩张、研发投入和补充流动资金，预计未来三年产能将提升至800万台以上。研发中心的建设有助于提升产品竞争力，拓展更多品类。
• 盈利能力提升预期：受益于人民币贬值和原材料价格下降，公司毛利率有望改善。2022Q1净利率提升至10.4%，预计未来三年将稳步增长。

关键信息

产品结构

• 主要产品包括无线锂电吸尘器、有线吸尘器、多功能无线拖把、扫地机器人及高效电机。
• 无线吸尘器收入占比从2018年的23.0%上升至2021年的71.8%，成为公司主要收入来源。

财务表现

• 营收：2020年为26.01亿元，2022年预计为27.95亿元，2024年预计达41.82亿元。
• 净利润：2020年为2.32亿元，2022年预计为2.88亿元，2024年预计达4.64亿元。
• 净利率：2017-2020年稳步提升，2022Q1为10.4%，预计未来三年继续增长。
• 毛利率：2017-2021年有所下降，2022Q1有所改善，预计2024年达22.0%。

股权结构

• 实控人王跃旦通过富佳控股持有公司68.5%股份，具备较强控制力。
• 员工持股平台富巨达持有公司5.6%股份，实现利益绑定。

财务费用与汇率影响

• 公司财务费用率略高于可比公司，主要受汇率波动影响。
• 预计人民币贬值将带来汇兑收益，有助于公司盈利能力提升。

客户与市场拓展

• 国际客户：JS环球生活为公司最大客户，占比超80%，公司与Shark、Ninja等品牌合作。
• 国内客户：入股顺造科技，2021年销售收入占比达6.5%，助力内销增长。

风险提示

• 外销需求回落风险
• 新品拓展不及预期风险
• 原材料价格上涨风险

财务预测摘要

市场与行业分析

• 吸尘器市场：全球吸尘器市场零售量从2016年的1.18亿台增长至2021年的1.48亿台，CAGR为4.5%。
• 洗地机市场：2021年全渠道规模达57.8亿元，2019-2021年CAGR为808.7%，成为高景气赛道。
• 国内渗透率提升：中国吸尘器市场零售量从2016年的1242.5万台增至2021年的2274.9万台，CAGR为12.9%。

技术与研发优势

• 公司拥有226项有效授权专利，包括发明专利18项、实用新型专利152项、外观专利49项、国际专利7项。
• 自主创新技术包括防缠毛自动切割、整机降噪、一键开尘杯、滚刷自动识别地板地毯等。
• 研发投入增加，2022Q1研发费用率提升，助力新产品开发。

产能与战略规划

• 2020年产能利用率高达130.7%，IPO募资解决产能瓶颈。
• 计划在宁波及越南扩建产能，实现130万台无线锂电吸尘器及20万台有线吸尘器的产能。
• 越南基地建设有助于规避关税波动，增强国际竞争力。

总结

富佳股份凭借其在吸尘器代工领域的深厚积累，以及在洗地机等新品类上的快速拓展，展现出强劲的增长潜力。公司积极布局国内市场，与小米生态链企业合作，提升内销占比。同时，通过IPO募资实现产能扩张和研发投入，增强其在清洁电器行业的竞争力。预计公司未来三年盈利能力和市场份额将稳步提升，给予“买入”评级。