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光大证券有色策略周报总结 (2023年8月6日)

总体概述

周报覆盖铜、铝、锌、锡、镍及不锈钢市场分析，重点关注供给、需求、库存和宏观环境。报告指出，海外市场受高利率和通胀影响，不确定性增加，国内稳增长政策主导，但需求季节性波动明显。金属价格普遍高位震荡，基金持仓和库存变化影响市场情绪。多空因素交织，建议谨慎操作。

铜市场分析

• 宏观经济: 海外ISM制造业指数连续收缩，衰退风险上升，但通胀韧性支撑美联储紧缩政策；国内稳增长为主，股市波动加大。
• 基本面:
  • 供给: 铜精矿进口量同比大幅增加，TC报价高位；电解铜产量环比增长，净进口同比下降。
  • 需求: 制杆和再生铜制杆开工率上升，但高价订单谨慎；需求不及预期，尤其电网订单。
  • 库存: 全球铜库存增加，国内社会库存下降，保税区库存回升。
• 观点: 铜价高位震荡，多空博弈；短期政策预期关键，长期需警惕海外衰退和利率风险。观点建议谨慎。

铝市场分析

• 宏观经济: 全球流动性关注焦点，国内政策预期升温，海外央行动向影响铜价。
• 基本面:
  • 供给: 氧化铝产能下降，电解铝复产增；贵州、重庆检修结束。
  • 需求: 型材及再生铝板块拖累，铝下游整体开工率下降。
  • 库存: LME和沪铝库存去库，国内铝锭社库累库。
• 观点: 铝价偏强整理，库存去库支撑；但需求疲软，或迎来回调行情。供给修复需观察复产进度。

锌市场分析

• 宏观经济: 美元指数、通胀预期和股市关联性强。
• 基本面:
  • 供给: 锌矿供应同比增，加工费回升微幅盈利。
  • 需求: 开工率平稳，锌锭进口量增。
  • 库存: 上期所和LME库存小幅增加。
• 观点: 锌价维持震荡，政策驱动需求复苏，前期供应扰动已部分消化。驱动逻辑转向需求基本面。

锡市场分析

• 宏观经济: 缅甸矿停产影响已Price in, 海外供应扰动有限。
• 基本面:
  • 供给: 锡矿进口量环比减，加工费持平；缅甸减产落地。
  • 需求: 焊料需求走弱，传统家电订单一般。
  • 库存: 多地库存累库，LME库存增加。
• 观点: 锡价短期震荡偏弱，库存压力增，电子需求复苏节奏主导后续走势。

镍和不锈钢市场分析

• 宏观经济: 研究涉及流动性、通胀和汇率。
• 基本面:
  • 供给: 镍矿进口量降，电解镍产量增；印尼镍铁发货减。
  • 需求: 新能源汽车销量同比增长但环比下降，不锈钢需求疲软。
  • 库存: 中间品库存增加，产品过剩关系。
• 观点: 镍产业链供过于求，压力延续；不锈钢累库存，需依赖需求修复，短期偏弱震荡。

宏观分析

• 前言: 融合流动性、通胀、股市和商品比价分析。
• 关键指标: 美元指数、中国M1-M2、新兴市场表现等，影响金属价格波动。
• Warning: 市场受数据扰动，如CFTC持仓、LME库存变化，需密切监控风险。

研究团队与免责声明

• 研究团队: 展大鹏(有色金属研究总监)、刘轶男等，经验丰富。
• 免责声明: 报告基于公开资料，不保证准确性，不构成投资建议。