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光大证券2020年半年度业绩报告总结

铜：震荡偏弱 关注月中会议及地缘事件

• 宏观：美国CPI、核心CPI超预期下行，PPI上行，美联储降息概率增至90%以上，9月预期较强。国内聚焦稳增长政策预期，股市回暖提振情绪。
• 基本面：
  • 供应端：TC报价回升至30美元/吨，铜精矿供应偏紧，库存下降。
  • 需求端："783号文"影响再生铜企业开工率下降，电解铜需求增加，库存去库持续。
  • 展望：宏观面偏强，但基本面偏弱，建议短期谨慎偏强，避免追空。需求端的政策风险需关注。

铝：库存增压，弱势震荡

• 基本面：
  • 供应端：产能修复较快，产量同比增幅显著。
  • 需求端：加工企业开工率下调至62.2%，铝材订单不佳。
  • 库存：交易所与社会库存总体增加，消费淡季特征明显，压铸、新能源等需求疲软。
• 观点：库存增加，弱势震荡，关注二十届三中全会政策导向。

锌：关注锌比价上行的交易机会

• 基本面：
  • 供应端：锌矿供应偏紧，加工费下调，冶炼厂检修。
  • 需求：下游开工平淡，终端需求未能有效改善。
• 库存：内外库
• 观点：供需弱预期强现实，关注国内库存去化情况，进口窗口关闭。锌比价预期上涨是主要交易逻辑。

锡：供需矛盾不大，价格震荡运行

• 基本面：
  • 供应端：Ni
• 需求端：现货成交恢复，但下游需求疲软。
• 库存：国内库存小幅增加，跨境政策变化频繁。
• 展望：供需矛盾不大，偏震荡。

镍&不锈钢

• 基本面：
  • 供应端：精炼镍、镍铁产量小幅增加，印尼库存逐日记越高。
  • 需求端：新能源汽车销量增长，但终端需求疲劳。
• 库存：国内去库压力较大。
• 观点：核心矛盾在镍矿，其他产品过剩，短期震荡。

总体观点

• 宏观：美联储降息预期增强，但国内稳增长需求释放仍有障碍。
• 产业：新能源链条部分产业链略有改善，但需求恢复不及预期。
• 风险：地缘政治、美国大选、政策转向是主导性风险。

本报告对长江现货市场和行业状况进行了细致梳理，结合宏观形势和期限结构变化，指出当前市场经历政策扰动，产业去库困难，综合偏震荡格局，需等待政策驱动或大选事件变化跟进。建议投资者关注美联储降息推进、国内稳增长政策落地和美国大选引发的市场情绪波动，对新能源车产业链的改进也应保持跟踪。