20250106-世纪证券-宏观周报（1月第1周）_12月非制造业PMI明显反弹_8页_923kb

证券研究报告：12月非制造业PMI明显反弹

核心观点

1. 权益市场：上周市场缩量下跌，指数弹性受货币宽松未兑现及小盘股调整影响。年底及跨年后资金面宽松预期未兑现，抑制市场表现。小盘股因退市风险和两融余额回落继续调整。12月PMI回落2个百分点，符合季节性特征，非制造业PMI反弹22个百分点，环比上行幅度创历史新高，显示内需回升动力增强。

2. 固收市场：上周债市收益率下行，宽松预期延续支撑市场，股市与债券市场形成跷跷板效应。尽管央行监管带来短期扰动，但降息降准不及预期及政策发力不超预期仍是债市潜在调整因素。

3. 海外市场：美股连续下跌，美债利率下行，美元指数走强，人民币面临贬值压力。美国初请失业金人数低于预期，ISM制造业PMI超预期，经济数据支撑美元反弹。两年期美债利率小幅回落，但通胀预期仍推动市场维持相对鹰派态度。

上周宏观事件简述

1. 制造业PMI：12月制造业PMI小幅回落至50.1%，符合淡季特征，生产品和新订单环比部分降温，价格持续收缩。

2. 非制造业PMI：12月官方非制造业PMI环比反弹22.1个百分点，创同期最大反弹幅度，建筑业和服务业表现强劲。其中房屋建筑业务是带动PMI上升的主要因素，反映房地产领域投资端传递加速。

政策动态

国家发改委将大幅增加超长期特别国债资金规模，扩大“两新”政策覆盖面，并对个人消费者购买手机、平板、智能手表等数码产品给予补贴。此外，还将提高新能源公交车、动力电池及农机更新补贴标准，促进消费品换新。

重点关注

1. 本周需关注：

   • 中国1月7日发布12月通胀数据；
   • 美国12月非农就业数据及美联储货币政策会议纪要；
   • 美国ISM非制造业PMI和平均时薪数据。

2. 潜在风险：基本面恢复未达预期、稳增长政策力度不及预期、美联储超预期鹰派政策。

注：完整报告请查阅wind，数据来源为万得资讯，报告内容及观点均基于公开资料分析，不构成投资建议，入市需谨慎。