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鲍威尔为何不提收益率曲线控制？

核心内容

美联储主席鲍威尔在近期讲话中未提及收益率曲线控制（YCC）政策，其原因在于他对通胀和就业市场有特定的判断。他指出，美联储更关注的是广泛的金融状况，而非单一的美债收益率，且近期通胀是短暂的，不会对经济构成长期威胁。同时，就业市场恢复仍需时间，因此不需要立即采取YCC。

主要观点

1. 通胀可控：鲍威尔认为当前的通胀是暂时性的，主要由服务业复苏和供应链问题导致，而原油价格上升对通胀的影响有限，且服务业对通胀的贡献更大。因此，即使短期通胀超过2%，也不会超出美联储可接受的范围。
2. 就业恢复需时间：尽管制造业和部分服务业正在扩张，但整体就业市场仍需时间恢复，特别是受到疫情和脱欧等外部因素的影响。
3. 金融市场波动可控：当前美债收益率的上升对市场影响尚可控制，因此“扭曲操作”尚未被考虑使用。但如果金融市场出现重大波动，美联储仍可能采取行动。
4. YCC的使用条件：若要使用YCC，需满足两个条件：一是美债收益率需攀升至1.8%左右；二是金融市场波动加剧，特别是当债券收益率隐含波动率（ICE Bofa ML Option Volatility Estimate Index）超过美股波动率（VIX）时。

关键信息

• 美国制造业PMI：2月ISM制造业PMI为60.8，高于前值，显示制造业持续扩张。新订单和生产指数均有所上升，但就业指数略有下降。
• 欧元区制造业PMI：2月终值为57.9，显示制造业扩张加速，尤其是投资品部门表现强劲，但部分国家如希腊出现收缩。
• 英国制造业PMI：2月为55.1，显示制造业扩张，但受到供应链中断和成本压力的影响。
• 日本制造业PMI：2月为51.4，首次进入扩张区间，但就业仍处于下降趋势。
• 俄罗斯和印度制造业PMI：分别显示扩张，但印度制造业扩张速度放缓。

全球制造业表现

全球制造业PMI在2月升至3年以来的高点，显示整体经济在复苏。但不同国家和地区的表现差异较大，部分国家如缅甸和泰国仍处于收缩区间。

美国非农就业数据

2月非农就业新增37.9万，为去年10月以来最大增幅，但就业市场仍面临挑战，如建筑业和零售业的就业人数下降。

风险提示

1. 疫情疫苗的不确定性可能影响经济复苏。
2. 政府应对措施不当可能导致恐慌性情绪蔓延。
3. 货币政策收紧超预期可能加剧风险资产波动。

本周重点关注

• 欧洲央行利率决议：3月11日公布，可能影响欧元区经济走向。
• 美国劳动力市场、通胀和消费者信心指数：3月10日和12日公布，对市场情绪和政策制定有重要影响。

特别声明

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