20250617-东兴证券-商贸零售行业_5月社零环比提速_消费品以旧换新政策持续显效_4页_578kb

商贸零售行业分析：5月社零环比提速与政策显效

时间与背景
2025年5月，社会消费品零售总额同比增长6.4%，环比提速1.3%，主要由“6·18”大促提前（平均提前7天）推动。1-5月累计同比增长5.0%，消费稳健复苏。

消费结构分析

• 必选消费：稳健增长（食品、饮料、日用品同比分别+14.6%、+0.1%、+8.0%）
• 可选消费：复苏显著：家电类（+53%）、家具类（+25.6%）、金银珠宝类（+21.8%）
  • 政策驱动：以旧换新政策助力家电与家具；金价上涨促进珠宝消费
  • 非政策领域：化妆品、服装等依赖补贴支持

渠道表现

• 线上：全国网上零售额同比+8.5%，网购占比达24.5%（环比提升0.2 pct）。
• 线下：便利店、超市、专业店增长稳健（分别同比+8.5%、+5.7%、+6.3%）；百货店增速乏力（+1.8%）。

投资策略

1. 关注政策驱动的耐用品（家电、家居）。
2. 竞争力强的消费龙头及服务型、创新型消费板块。

风险提示

• 政策可持续性存在不确定性
• 行业竞争加剧风险

数据摘要

• 行业PE（2025E）：约58.43倍
• 推荐股：珀莱雅、贝泰妮等