20231116-首创证券-鲁阳节能-002088.SZ-2023年三季报点评_下游需求下滑致公司业绩暂时承压_3页_335kb
报告摘要
鲁阳节能（002088.SZ）投资分析总结
核心内容
鲁阳节能（002088.SZ）作为国内耐火材料行业的头部企业，其2023年三季报显示，公司前三季度实现营收23.80亿元，同比下降4.76%；归母净利润3.90亿元，同比下降16.12%；扣非归母净利润3.91亿元，同比下降14.91%。第三季度营收和净利润分别下降9.26%和2.88%。公司主要产品用于冶金、石化、有色金属、建材和机械制造等行业，受下游行业经济放缓、成本压力以及行业竞争加剧的影响，公司业绩受到一定冲击。
主要观点
- 业绩承压：由于下游行业需求下滑，公司营收和净利润均出现下降，尤其在第三季度表现较为疲软。
- 业务结构优化：公司于2023年8月21日宣布拟以0.35亿美元收购奇耐联合纤维（上海）有限公司100%股权，此举有助于丰富公司业务结构，优化产品组合，并整合控股股东在中国的业务。
- 行业地位稳固：公司陶瓷纤维产能已达55万吨，占全国总产能的40%，具备显著的规模优势。
- 盈利预测积极：预计公司2023-2025年营收分别为32.46亿元、35.67亿元和38.87亿元，归母净利润分别为5.33亿元、6.15亿元和6.85亿元，对应PE分别为14.57倍、12.65倍和11.35倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2022A（亿元） | 2023E（亿元） | 2024E（亿元） | 2025E（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33.70 | 32.46 | 35.67 | 38.87 |
| 归母净利润 | 5.82 | 5.33 | 6.15 | 6.85 |
| EPS（元/股） | 1.15 | 1.05 | 1.21 | 1.35 |
| PE | 13.35 | 14.57 | 12.65 | 11.35 |
财务比率分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.83% | 34.69% | 34.99% | 35.10% |
| 净利率 | 17.28% | 16.43% | 17.23% | 17.62% |
| ROE | 21.12% | 18.11% | 19.63% | 20.26% |
| ROIC | 15.05% | 13.52% | 14.83% | 15.27% |
| 总资产负债率 | 26.43% | 24.36% | 24.54% | 24.66% |
| 净资产负债率 | 35.92% | 32.21% | 32.53% | 32.74% |
| 流动比率 | 300.49% | 340.02% | 352.81% | 362.84% |
| 速动比率 | 271.06% | 310.54% | 323.33% | 333.36% |
| 存货周转率 | 6.50 | 8.11 | 8.76 | 8.73 |
| 总资产周转率 | 0.87 | 0.82 | 0.86 | 0.87 |
| 每股净资产 | 5.69 | 5.94 | 6.42 | 6.93 |
| 每股经营现金流 | 1.21 | 1.32 | 1.19 | 1.29 |
风险提示
- 下游需求减弱
- 行业竞争加剧
- 业务整合不及预期
结论
分析师焦俊凯认为，尽管公司短期内受下游行业需求下滑影响，业绩承压，但随着行业逐步回暖，公司产品需求有望恢复，业绩将重新进入增长通道。公司具备显著的规模优势和良好的财务状况，结合其业务结构优化，未来发展前景乐观，因此首次覆盖给予“买入”评级。
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