20231215-财通证券-2023年11月财政数据解读_收支矛盾略缓解_7页_526kb

2023年11月财政数据总体呈现收支矛盾略缓解的特点，核心观点如下：

1. 财政收支矛盾缓解

   • 收入端：11月一般公共财政收入同比增速持续改善，非税收入回暖是主因；广义财政收入同比增速由负转正至3%，较上月回升54个百分点。
   • 支出端：11月支出增速放缓，但仍为年内次高水平；基建相关支出保持高位，带动广义财政支出同比增速回落至64%。

2. 财政政策适度加强
   截至12月15日，国债累计净融资额接近376万亿元，占中央赤字的90%以上。中央经济工作会议提出“适度加力”财政政策，并强调增强财政可持续性，预计后续财政发力将更多通过广义财政支出实现，避免大幅宽松。

3. 税种表现分化
   11月增值税、企业所得税增速显著上行（分别为83%、115%），消费税由负转正（47%），个人所得税降幅收窄。但土地和房地产相关税收多数回落，土地增值税增速下行。

4. 基建支出高位运行
   11月主要支出分项增速多数回落，但城乡社区、农林水、交运等相关支出增速保持高位，基建领域投入占比反弹，节能、卫生健康等支出回落明显。

5. 土地出让金增速收窄
   1-11月政府性基金收入增速为-138%，但11月当月增速由负转正至12%，土地出让收入降幅较上月收窄239个百分点至-15%。支出端仍延续下行趋势。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。