策略专题研究：出口链前景怎么看？-240723-华泰证券-21页_708kb

出口链韧性能否延续弹性压缩？

核心观点：经历高景气后出口链基本面上行提速减缓，预计2024下半年弹性有限。当前外需“有韧性缺弹性”，实际需求复苏快于库存修复。建议关注可选消费和制造环节。

核心分析

口链弹性受限的原因

风险因素：发达国家进口消费剪刀差缩小、国内制造业高基数扰动。

弹性来源：全球金融条件转向宽松对需求修复有持续支持。国际海运需求和航运数据仍显示韧性，出口领先指标指向边际减速。

美元消费基础

美低收入群体的弱消费支撑是主要潜在风险点。高利息相差较疫情前扩大，尽管近一季度资金压力温和，但居民财富分化仍在扩大。欧区零售消费呈温和复工趋势。

生产端Capex不足

欧美产能利用率普遍偏低，自主扩能意愿不强。

前景判断

2024年上半年贸易出货量存在“预防性补库”带动，目前恢复性增长过程中夹杂数据短期波动。下半年出口高景气阶段的持续性待观察，建议关注板块beta效益让位于预期alpha挖掘，可重点关注电子和家电、装备制造产业链。