20220329-首创证券-拓普集团-601689.SH-公司简评报告_1Q22业绩超预期_2022全年增长弹性可期_3页_815kb

拓普集团(601689) 2022年1季度业绩预增及全年增长展望总结

核心内容概述

拓普集团在2022年第一季度实现了业绩超预期增长，预计营收36.30亿元-37.30亿元，同比增长50%-54%；归母净利润3.46亿元-3.86亿元，同比增长41%-57%。公司表现优于行业平均水平，主要得益于T客户及其他重要客户的强劲需求。

主要观点

• 业绩表现：1Q22公司营收和归母净利润均实现大幅增长，且净利率保持稳定。
• 行业地位：公司业绩增速远超行业，特别是T客户贡献显著，前两月中国乘用车销售同比增长14.8%。
• 增长潜力：公司2021年产能扩张加速落地，2022年新增产能充沛，为全年增长提供支撑。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为114.0亿元、155.4亿元、193.5亿元，归母净利润分别为10.5亿元、15.8亿元、21.3亿元，对应PE分别为55.8倍、37.1倍、27.4倍。

关键信息

1. 公司经营数据

• 1Q22营收/归母净利分别同比+52% / +48%，净利率为9.9%。
• 1Q21营收/利润分别同比+100.8% / +116.4%，1Q22在高基数下仍保持高成长。

2. 客户与产品线

• 重要客户：T客户（中国）订单量同比增长244%，吉利、上汽通用订单量同比分别下降4%和10%。
• 产品布局：公司已成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，单车配套金额达到6000元至9000元。
• 客户拓展：积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等造车新势力开展合作，探索Tier0.5级的合作模式。

3. 产能扩张与战略推进

• 新工厂落地：2021年第四季度公司新增空气悬架工厂（一部）、悬架系统工厂（五部）、铝副车架工厂（第二、第三工厂）。
• 重庆投资计划：2021年12月公司与重庆市沙坪坝区人民政府签署协议，计划5年内投资约15亿元以满足新能源客户订单需求。
• 融资支持：2021年11月公司发布转债募集预案，拟募资不超过25亿元用于建设480万套轻量化底盘系统项目。

4. 财务预测与估值

5. 财务状况分析

• 资产负债表：公司流动资产和非流动资产持续增长，资产总计从2020年的12115.2亿元增至2023年的22237.3亿元。
• 现金流量：经营活动现金流显著增长，2021E为3008.3亿元，2022E为2462.3亿元，2023E为3150.7亿元。
• 利润表：营业收入和净利润持续上升，2023E分别达到19352.6亿元和2136.6亿元。
• 财务比率：毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC均呈增长趋势，资产负债率稳步上升，但总体仍处于可控范围内。

风险提示

• 芯片短缺缓解程度不及预期
• 原材料成本上升超预期
• 车市需求复苏不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，公司未来增长潜力较大，业绩弹性可期。

分析师简介

• 岳清慧：厦门大学毕业，曾就职于国金证券、方正证券，获得新财富汽车第三、第四名，2021年5月加入首创证券。
• 陈逸同：上海交通大学毕业，曾就职于民生证券，2021年7月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现