20221117-开源证券-2022年三季度货币政策执行报告解读_债市阶段性调整压力或将缓解_4页_596kb

固定收益研究团队总结：2022年三季度货币政策执行报告解读

核心内容概述

2022年三季度货币政策执行报告中，央行对国内经济和货币政策的展望表现出一定的边际乐观态度，同时强调对通胀和外部风险的防范。报告整体传递出流动性合理充裕的基调，对债市和金融市场的影响趋于缓和，为后续市场调整提供了积极信号。

主要观点

1. 经济复苏预期与通胀风险

• 央行认为未来经济大概率将继续企稳回升，对通胀的态度由警惕结构性通胀压力转为防范未来通胀反弹。
• 当前CPI震荡下行，10月降至2.1%，通胀不是制约货币政策空间的主要矛盾。
• 然而，央行强调关注总需求复苏引发的内生性通胀风险，认为消费动能快速释放、总需求复苏升温可能带来后续通胀压力。
• 当前经济复苏仍处于初期阶段，恢复基础并不牢固，因此通胀风险仍属远期关注事项。

2. 流动性政策趋于缓和

• 流动性表述延续“保持合理充裕”基调，新增“为巩固回稳向上态势，做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。
• 11月以来货币市场成交量快速下降，债市降杠杆目标初步达成，流动性收敛压力可能缓解。
• 央行将维持资金利率在合理水平，避免进一步收紧流动性，以维护金融市场稳定。

3. 债市阶段性调整压力缓解

• 当前不存在明显通胀压力，流动性收敛节奏或将放缓，债市阶段性调整可能接近尾声。
• 若后续内需持续修复，内生性通胀压力上升，央行可能考虑进一步收紧流动性，但目前尚不迫切。
• 随着经济上行和内需修复，转债市场作为与内需相关的重要投资标的，受到战略性看好。

4. 其他政策关注重点

• 外部环境风险：央行更加谨慎，关注全球经济下行压力蔓延及金融风险。
• 结构性货币政策工具：强调结构性工具的使用，如PSL、再贷款等，引导商业银行扩大中长期贷款投放。
• 房地产支持政策：进一步提高对地产的支持力度，推动保交楼专项借款落地，引导商业银行提供配套融资，维护住房消费者权益。
• 汇率政策：强调市场在汇率形成中起决定性作用，人民币汇率保持基本稳定有坚实基础，稳增长是稳汇率的核心。

关键信息

• 经济复苏阶段：国内经济复苏初期，恢复基础尚不牢固。
• 通胀风险：当前通胀压力较小，但未来总需求复苏可能引发内生性通胀。
• 流动性管理：央行将维持流动性合理充裕，避免进一步收紧。
• 债市展望：阶段性调整压力或将缓解，转债市场受内需修复利好。
• 房地产支持：专项借款和配套融资支持政策加码，个人住房贷款利率已降至历史最低，仍有下行空间。
• 汇率稳定：强调市场主导，国内经济稳中向好为汇率提供支撑。

风险提示

• 政策变化超预期
• 疫情扩散超预期

附图说明

• 附图1：11月以来货币市场成交量下降，债市降杠杆目标初步达成。
• 附图2：个人住房贷款利率降至历史最低水平，预计仍有进一步下行空间。

评级体系

重要声明

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