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白糖期货早报总结（2021.2.2）

核心内容概述

本报告分析了2021年2月白糖期货市场的基本面、基差、库存、盘面走势及进口情况，指出白糖市场未来基本面偏多，建议维持震荡偏多思路，回落时分批建仓中线多单。

主要观点

1. 基本面分析

• 全球供应缺口扩大：StoneX将20/21年度全球糖市缺口从220万吨上调至330万吨，ISO预计缺口为350万吨，远高于此前预估的72.4万吨。
• 国内供需略显紧张：20/21榨季全国糖产量预估同比略减，销糖率截至12月底为41.62%，低于去年同期的52.1%。
• 进口政策收紧：新关税政策有效堵住糖浆进口漏洞，糖浆进口量受控。同时，疫情严控边境，走私减少，正规渠道进口增加。
• 国际价格对比：国内食糖价格区间为5200-5700元/吨，国际食糖价格为12-15美分/磅，内外价差缩小。

2. 基差情况

• 期现关系平水：柳州现货价格为5240元/吨，对应5月合约基差为-26元/吨，处于平水状态。
• 分地区基差差异：广西、云南等地现货价格与期货价格接近，山东、辽宁等地基差偏正，新疆、内蒙古等地基差偏负。

3. 库存分析

• 工业库存中性：截至2020年12月底，20/21榨季全国工业库存为206.32万吨。
• 国储库存高企：国储库存约为707万吨，库存消费比多年下降趋势明显，2020年12月为29.63%。

4. 进口与消费

• 进口量上升：2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。
• 非正规进口减少：非正规渠道进口量下降至70万吨，走私活动受到严格管控。

5. 供需平衡表

• 国内产量与消费：2020/21年度国内食糖产量预估为1050万吨，消费量为1530万吨，总供应量为1671.51万吨，库存消费比为9.25%。
• 全球供需趋势：20/21年度全球食糖供应缺口扩大，预计为30-350万吨不等，反映全球糖市供需偏紧。

关键信息汇总

一、基本面数据

二、基差情况

三、进口价差

• 巴西糖进口成本：进口加工后价格为4967元/吨，与国内期货价格5266元/吨相比，价差为-299元/吨。
• 泰国糖进口成本：进口加工后价格为4967元/吨，价差为-299元/吨。

四、供需平衡表（国内）

结论与策略建议

• 新政策影响显著：新关税政策有效遏制糖浆进口，走私减少，正规进口增加，改善市场供需结构。
• 全球糖市供应偏紧：20/21年度全球白糖供应缺口扩大，基本面偏多。
• 操作建议：维持震荡偏多思路，白糖价格回落时考虑分批建仓中线多单。

附注

• 免责声明：本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，操作需谨慎。