20251215-迈科期货-白糖年报_供应周期驱动_种植天气变数_9页_1mb

迈科期货白糖2026年报总结

核心内容概述

本报告分析了2025/26年度全球及中国白糖市场的供需格局、价格走势及政策影响，重点探讨了供应过剩、进口压力、消费稳定及种植周期等关键因素对糖价的影响。整体来看，全球糖市正从短缺转为过剩，中国则从去库存周期进入累库周期，糖价面临较大下行压力，但未来可能在国际糖价上涨带动下缓慢回升。

全球糖市供需分析

主要观点

• 全球糖市由短缺转为过剩：2025/26年度全球糖市场预计出现163万吨过剩，与上一年度的291.6万吨缺口形成鲜明对比。
• 增产国主导过剩格局：亚洲国家（印度、泰国、巴基斯坦）增产是全球糖市转变的核心驱动力，增产国合计增加760万吨产量。
• 国际糖价走势低迷：2025年12月，国际糖价区间为14.0-18.5美分/磅，国内糖价区间为5500-6000元/吨，内外价差持续拉大。
• 巴西供应空窗期影响国际市场：巴西压榨季通常在11月结束，次年4月才重启，因此2026年1月至3月期间，巴西将处于供应空窗期，对国际市场影响较大。

关键数据

中国供需分析

主要观点

• 进入累库周期：中国2025/26年度预计过剩82万吨，标志着从去库存阶段转向累库阶段。
• 种植面积恢复性增长：2025/26年度糖料总播种面积预计达到1439千公顷，较2023/24年度增加177千公顷。
• 单产略有下降：2025/26年度糖料单产预计为59.70吨/公顷，较2024/25年度下降2.1吨/公顷。
• 进口维持高位：预计2025/26年度进口量为500万吨，高于23/24年度的475万吨，进口对国内供应形成持续压力。

供需平衡表（2023/24-2025/26）

进口分析

主要观点

• 进口利润驱动：尽管国内糖价处于高位，但进口糖仍有利润空间，尤其在配额外进口中。
• 替代品进口管控有效：自2024年12月起，中国对部分糖浆及预混粉实施进口管控，进口量大幅下降，对国内市场形成支撑。
• 进口结构变化：1702税则号下的泰国、越南糖浆进口已基本得到控制，但其他东南亚国家进口量仍增加，需关注管控范围扩大后的变化。

关键数据

• 2025年1-10月糖浆进口量：100.47万吨，同比下降48.8%。
• 2025年10月糖浆进口均价：3261元/吨，折糖价约4867元/吨。
• 2025年10月预混粉进口均价：4064元/吨，折糖价约4618元/吨。

消费分析

主要观点

• 中国消费稳定：中国年消费量从1550万吨微增至1570万吨，处于成熟期，增长动力有限。
• 全球健康意识影响消费：全球对糖摄入过量的健康风险认知提升，导致部分国家实施“糖税”，消费者偏好低糖或无糖替代品。
• 消费端缺乏亮点：国内消费增长缓慢，无法支撑糖价大幅上行。

种植分析

主要观点

• 种植面积恢复性增长：2025/26年度糖料种植面积预计为1439千公顷，较前一年有所增加。
• 扩种幅度放缓：预计2026年中国甘蔗种植面积将保持增长，但增幅可能放缓，受糖价下行压力影响。
• 主产区表现：广西、云南、广东等主产区种植面积稳定或小幅增长，但面临干旱等气候挑战。

关键数据

• 2025/26年度糖料播种面积：1439千公顷。
• 甘蔗种植面积：1205千公顷。
• 甜菜种植面积：234千公顷。

结论与展望

• 糖价趋势：国内糖价受进口压力和供应过剩影响，持续承压，但未来可能在国际糖价上涨带动下缓慢回升。
• 支撑区域：从历史价格区间来看，4800-5000元/吨是较为重要的支撑区域。
• 观察重点：2026年新年度种植数据及供应变化是影响糖价走势的关键因素，若种植面积缩小或不扩种，将有助于糖价回升。
• 定价逻辑：糖价走势将主要依赖于国际糖价的变动，国内糖价或将在国际糖价上涨后逐步上行。

风险提示

• 本报告仅用于研究交流，不构成投资建议。
• 投资决策需谨慎，期市有风险，入市需谨慎。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作任何保证。