深度报告-20250110-德邦证券-涤纶长丝行业深度_供需预期再纠偏_周期弹性被低估_24页_2mb

涤纶长丝行业深度分析：供需格局优化与周期弹性评估

投资要点

• 需求端双轮驱动：内需纺服链稳步复苏，出口维持高位。2024年1-11月国内纺织业规上工业增加值增长5.1%，服装消费保持韧性；涤纶长丝出口同比重回高位，供需缺口测算显示2024-2026年存在23/29/74万吨缺口。
• 供给侧格局优化：产能增速显著放缓，CR6集中度从48%升至66%。新增产能逐步由龙头企业主导，涤纶长丝供需望持续紧平衡，产品价格有望上涨。
• 周期弹性被低估：历史复盘显示桐昆股份等龙头在周期中超额收益显著。当前估值处于历史底部（PB均值0.8-1.1x），具备安全边际。

供需分析

供给变化

• 行业高景气率先于其他化工品种结束产能扩张，CR6集中度66%，未来新增产能由头部企业主导。
• 两轮“一口价模式”尝试表明大厂协同意愿增强，短期促销不影响长期定价权重构。

需求驱动

• 内需方面：居民消费信心修复叠加促消费政策，服装消费额同比小幅增长4%；加弹机新增2000台，POY品种需求望改善。
• 出口方面：海外库存去化接近尾声，纺织品出口延续高增长，新增涤纶长丝出口订单已超3.5万吨。

关键数据预测

• 2024-2026年涤纶长丝产能年复合增速由71%降至15%，新增产能计划分别为116/167/0万吨。
• 库存处于历史底部水平，POY库存指数降至2014年以来5%分位水平。
• 单吨价格上行100元，将显著提振龙头企业EPS水平。

标的推荐

桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化估值均处低位，且盈利弹性充足。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 领域内小厂出清不彻底