金属行业2026年度展望（Ⅲ）_弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放_45页_4mb

金属行业2026年度展望（III）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨

核心内容概述

本报告分析了2026年小金属板块（稀土、铷铯、锂、锑、钼、镁）的供需结构优化及流动性溢价对行业估值和收益弹性的影响。结合全球矿业供给刚性化趋势和货币政策宽松周期，报告指出小金属板块具备显著的配置价值，尤其在流动性宽松及供需改善的背景下，其价格及估值有望进一步释放。

主要观点

• 供需结构优化：全球金属行业上游进入弱供给周期，供给增长乏力，而新能源、绿色低碳、机器人等需求端增长显著，推动多金属品种需求曲线右移。
• 流动性溢价：全球货币政策由紧缩转向宽松，央行资产负债表扩张将推动小金属价格弹性释放，提升估值水平。
• 小金属板块：在扩表周期中，小金属平均涨幅为40%~88%，估值水平为53X，相对沪深300的超额收益达50%。
• 政策影响：出口管制和供给收缩将提升中国稀土行业的全球定价权，同时对铷铯、锂、锑等金属形成价格支撑。

关键信息

1. 稀土

• 供需结构优化：供给端加速整合，2024年矿采及冶炼分离指标增速显著放缓，供需缺口扩大。
• 需求增长：新能源汽车、电力电网投资、机器人等推动稀土需求持续增长，2024-2027年CAGR达21.4%。
• 政策影响：中国稀土行业出口管制政策实施，提升全球定价权。
• 相关标的：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源。

2. 铷铯

• 供给扩张：中矿资源和金银河的扩产将推动全球铷铯盐供应增长，预计2027年全球铯供给达2811吨，铷达1740吨。
• 需求增长：消费结构升级、钙钛矿太阳能电池等新兴需求推动全球铷铯盐需求增长，2025-2027年CAGR达36.6%。
• 相关标的：中矿资源、金银河。

3. 锂

• 供需改善：2024-2027年全球锂供给将增长15%，其中盐湖提锂占比提升。
• 需求驱动：新能源汽车及储能锂电池需求增长，2024-2027年全球锂电池出货量CAGR达21%。
• 相关标的：中矿资源、金银河、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料。

4. 锑

• 供需错配：供给收缩叠加需求增长，2024-2027年全球锑供需缺口扩大。
• 需求驱动：光伏装机、国家收储推动需求增长，2024-2027年CAGR达11%。
• 相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。

5. 钼

• 供需紧平衡：全球钼供给增长缓慢，2024-2027年CAGR为3.8%。
• 需求增长：高端化、绿色化转型推动钼需求增长，预计价格中枢升至5000元/吨。
• 相关标的：洛阳钼业、金钼股份、西部矿业。

6. 镁

• 供需紧平衡：全球镁供给增长，2024-2027年CAGR达21%。
• 需求驱动：汽车轻量化、机器人、低空经济等推动镁需求增长。
• 相关标的：宝武镁业、星源卓镁、万丰奥威。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 利率超预期急剧上升
• 金属库存大幅增长及现货贴水放大
• 市场风险情绪加速回落
• 区域性冲突加剧及扩散

图表目录

• 图1：全球矿山勘探投入数额年度变化
• 图2：全球矿山单位勘察公司投入（亿美元）
• 图3：全球金属品种勘探支出比例（2025）
• 图4：全球矿业项目勘察预算分品种变化（2025，百万美元）
• 图5：全球28种主流金属矿产供给年均增速（1995-2024）
• 图6：按年度计算的矿端及产品端供给增速缺口显现放大（%）
• 图7：中国金属冶炼企业产能利用率维持周期性高位
• 图8：中国十种有色金属产量累计增速月度同比变化（%）
• 图9：中国采矿业景气指数与金属价格指数差额扩大
• 图10：金属行业固定资产投资累计完成额增速自24Q4分化
• 图11：美联储资产负债表的扩表周期通常在降息周期开启之后
• 图12：全球主要央行资产负债表当前处于缩表状态，但缩表幅度明显收缩
• 图13：美联储扩表周期对大宗商品价格有显著提振
• 图14：前三轮扩表周期中国金属板块收益率变化

表格目录

• 表1：中国主要金属品种年均累计供应增速均值表
• 表2：历史扩表周期中小金属价格及相关板块的表现情况
• 表3：稀土行业近五十年重大事件及相关政策梳理
• 表4：中国稀土采矿及冶炼分离总量控制指标（2015-2024）
• 表5：中国汽车行业钕铁硼需求预测（2020-2030E）
• 表6：中国风电装机钕铁硼需求预测（2020-2027E）
• 表7：中国工业电机钕铁硼需求预测（2020-2027E）
• 表8：全球铷铯盐产量预测
• 表9：全球铷铯盐需求量预测（2025E-2027E）
• 表10：全球铷铯盐供需平衡表预测（2024-2027E）
• 表11：全球锂供给预测（2024-2027E）
• 表12：动力锂电池需求预测（2020-2027E）
• 表13：储能锂电池需求预测（2020-2027E）
• 表14：全球锂需求预测（2020-2027E）
• 表15：全球锂供需结构预测（2024-2027E）
• 表16：全球锑供给量预测（2024-2027E）
• 表17：全球锑需求量预测（2024-2027E）
• 表18：全球锑供需平衡预测（2024-2027E）
• 表19：全球钼供需平衡表（万吨）
• 表20：全球原镁供给预测（2024-2027E）
• 表21：全球汽车行业镁合金需求预测（2024-2027E）
• 表22：中国工业机器人相关产业政策
• 表23：全球工业机器人对应镁需求预测（2024-2027E）
• 表24：全球人形机器人对应镁需求预测（2024-2030E）
• 表25：镁铝建筑模板对比
• 表26：中国建筑模板镁合金需求量预测（2024-2027E）
• 表27：氢储运技术对比
• 表28：全球镁需求预测（2024-2027E）
• 表29：全球原镁供需结构预测（2024-2027E）