量化市场观察：行业轮动策略获正超额，价值因子持续有效-20210822-东兴证券-17页_685kb

行业轮动策略获正超额，价值因子持续有效

核心内容概述

本报告由东兴证券金融工程团队发布，分析了近期行业轮动策略及量化选股因子的表现，提出了行业配置建议，并对可转债择券因子进行了评估。报告指出，当前市场风格偏向低波动、周期性行业，价值因子表现优异，投资者可重点关注相关行业及因子。

主要观点

1. 市场概况

• 主要市场指数全面下跌：上证50、沪深300、中证500和中证1000指数上周均出现下跌，跌幅分别为-4.51%、-3.57%、-2.38%和-2.28%。
• 行业指数表现分化：8个行业指数上涨，其中非银行金融涨幅最大（3.65%）；22个行业指数下跌，食品饮料跌幅最大（9.73%）。

2. 行业配置建议及策略表现

• 推荐行业：电力及公共事业、钢铁、银行、非银行金融、房地产、综合行业值得关注，建议重点布局相关行业的ETF基金。
• 行业轮动策略表现良好：
  • 年化收益率为16.49%，夏普比率为0.71，超额年化收益率为9.08%，信息比率为0.97。
  • 今年以来累积超额收益率为9.85%，上周超额收益率为0.60%。
  • 上期推荐的六个行业的平均收益为-1.65%，好于除综合金融外的29个行业的平均收益（-2.24%）。
  • 国防军工和钢铁行业涨幅靠前，分别上涨0.91%和0.22%，在30个行业中分别排名第四和第八。
• 有效择时指标：有色金属、传媒、食品饮料、综合、电力设备及新能源和银行行业的择时胜率较高，而商贸零售、煤炭、轻工制造、石油石化、通信和建材行业的择时胜率相对较低。

3. 量化选股因子表现

• 因子IC表现：
  • 在全部A股中，波动率、技术和价值因子表现较好。
  • 在沪深300成分股中，价值、市值和波动率因子表现较好。
  • 在中证500成分股中，波动率、市值和价值因子表现较好。
• 因子多空组合表现：
  • 波动率、价值和市值因子持续反弹，质量和成长因子表现不佳。
  • 价值、技术和波动率因子在全部三个股票池中均取得显著正收益。
  • 市场风格偏向低波动、周期性行业，投资者更青睐收益稳定、估值低的公司。

4. 可转债择券因子表现

• 因子IC表现：
  • 正股价值、转债估值因子上周取得正的多空收益，正股成长因子表现不佳。
  • 正股价值因子有效性因股市价值因子的良好表现而提升。
• 因子多空组合表现：
  • 正股价值、正股一致预期、正股财务质量和转债估值因子取得正收益。
  • 正股一致预期因子持续上行，正股财务质量因子表现有所改善。
  • 报告建议投资者重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。

关键信息

• 行业轮动策略：基于MACD、DPO、DMA、VWAP和EMV指标，推荐电力及公共事业、钢铁、银行、非银行金融、房地产和综合行业。
• 量化选股因子：价值和波动率因子在全部A股、沪深300和中证500成分股中表现突出，尤其在中证500中表现更佳。
• 可转债择券因子：正股价值、转债估值因子表现强劲，正股一致预期因子持续上行，正股成长因子表现不佳。
• 风险提示：报告结果基于历史数据，存在因政策或市场环境变化导致模型失效的风险。

行业配置建议

• ETF基金推荐：
  • 华夏中证全指房地产ETF（515060.OF）
  • 南方中证全指房地产ETF（512200.OF）
  • 富国中证全指证券公司ETF（515850.OF）
  • 国泰上证180金融ETF（510230.OF）
  • 国泰中证全指证券公司ETF（512880.OF）
  • 华宝中证全指证券ETF（512000.OF）
  • 华夏中证全指证券公司ETF（515010.OF）
  • 汇添富中证金融地产ETF（159931.OF）
  • 嘉实中证金融地产ETF（512640.OF）
  • 建信中证全指证券公司ETF（515560.OF）
  • 南方中证银行ETF（512700.OF）
  • 鹏华中证银行ETF（512730.OF）
  • 兴业上证180金融ETF（510690.OF）
  • 易方达中证全指证券公司ETF（512570.OF）

分析师信息

• 分析师：高智威，东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，有6年左右金融工程研究经验。
• 研究领域：量化选股、资产配置、基金研究、衍生品投资策略等。
• 荣誉：2015年、2016年、2017年和2020年作为团队核心成员上榜新财富最佳分析师。

风险提示与免责声明

• 风险提示：报告结果基于历史数据，模型可能因政策或市场环境变化而失效。
• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，不构成投资建议，仅供参考，投资者需自行判断风险。

行业评级体系

• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
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