房地产行业二手房系列研究：寻找房价之锚-240820-华泰证券-26页_1mb

• ✅ 房价“心理支撑位”与重定价系统
  房地产价格调整背后是我国住房定价权的转移：从房企（B端）到政府定价（G端），再到房东主导的C端定价。C端定价更加分散，削弱政策效力，易于波动且放大预期影响。

• 📊 寻找“房价之锚”三大角度

  1. 调整周期与深度：目前房价调整时间长/跌幅大的城市并未明显企稳，但低房价城市（1万/㎡以下）过去3个月跌幅显著收窄。

  2. 租金收益率：虽缓慢提升（尤其低能级城市），但短期内租金变动与房价企稳无明显联系；中长期或随利率下行、制度优化而增强影响力。

  3. 成交密集区作为心理支撑：借鉴股票“筹码分布”，重点观察北上广深等地历史成交量密集区间。例如一线城市2017-2019年横盘期价格点位接近当前水平，或构成关键支撑。二线城市类似逻辑但波动较大，需关注目标区间的临界点。

• 👑 投资组合建议
  • A股房企：城投控股、城建发展、招商蛇口、建发股份；
  • 港股房企：建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；
  • 物管公司：保利物业、华润万象生活、绿城服务、招商积余、万物云、滨江服务。

• ⚠️ 风险提示
  政策不确定性、基本面下行压力、部分房企现金流风险。

报告重点指出当前市场下，一线城市的房价或已接近其关键“心理支撑位”，叠加政策加码，市场有望修复；而物管公司的盈利能力、现金流和股东回报仍是稳健性较好的投资选择。