20250525-华泰期货-黑色建材周报_市场预期悲观_双焦偏弱运行_9页

黑色建材周报|2025-05-25
市场概况：5月国内外政策利好逐步兑现，市场回归基本面逻辑。焦炭和焦煤期货价格持续走弱，焦炭2509合约收于1383元/吨，环比下跌42%；焦煤2509合约收于8015元/吨，环比下跌59%。市场情绪悲观，焦炭第二轮提降预期增强，焦煤则因供给压力未缓解而承压运行。

价格与价差：焦炭价格下跌主因是下游铁水需求见顶预期及上游焦煤供应宽松，叠加市场悲观情绪。焦煤价格下跌反映需求端疲软，尽管基本面修复部分缓解压力，但整体供强需弱格局尚未扭转。

供给分析：本周独立焦企焦炭日均产量为6715万吨，环比增加0.23万吨，产能利用率75.7%，同比上升0.26个百分点。但本期成交偏弱，焦企按需补库，流拍率维持高位，显示市场去库压力较大。

需求分析：247家钢厂高炉开工率83.69%，环比下降0.46个百分点，同比增加2.19个百分点；炼铁产能利用率91.32%，环比下降0.44个百分点，同比上升2.78个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上升0.43个百分点，同比增加5.63个百分点。然而，日均铁水产量为2436万吨，环比减少117万吨，同比增加680万吨，表明近期需求增速减缓。

库存动态：47家钢厂焦炭库存为6606万吨，环比减少32万吨；247家钢厂焦煤库存为7988万吨，环比增加75万吨。焦炭总库存环比减少47万吨，而焦煤库存延续累库趋势，反映供应端压力仍存。

综合观点：双焦价格下跌主要受预期驱动，焦炭方面，下游铁水见顶及焦煤宽松预期叠加市场悲观情绪，第二轮提降预期增强；焦煤则因供给宽松与需求乏力并存，价格持续承压。短期来看，宏观政策利好对市场支撑有限，行业仍需关注需求端修复力度及库存变化对价格的进一步影响。

策略建议：焦煤维持震荡偏弱格局，焦炭延续弱势运行。短期操作需谨慎，关注政策、钢厂利润、成材需求等关键变量变化。

风险提示：包括宏观政策调整、钢厂盈利能力波动、焦化行业供给变化、成材需求不及预期、煤炭库存高企及基差波动等。