20251215-国金证券-钢铁行业研究_钢铁出口管制_低头走路_勿忘抬头看天_8页_1mb

报告摘要

金属材料组总结：钢铁出口管制政策分析

核心内容

2026年起，我国将对部分钢铁产品实施出口许可证管理，具体涵盖HS72以及HS7301-7307名录下的产品，包括生铁、废钢、粗钢和成材。实际影响主要体现在钢坯和钢材出口环节。该政策的实施与市场预期高度一致，商务部于2025年12月9日发布公告，海关总署于12月12日17点正式发布，政策自2026年1月1日起执行。

此次出口管制的直接原因是防止贸易冲突继续升级，以应对多国对我国钢铁制品的反倾销调查。2024-2025年，我国钢铁出口面临59起应诉案件，占出口总量约50%的国家均涉及调查。同时，2021年12月至2025年10月期间，钢材被动出口导致出口均价大幅下跌，但出口量增长显著，反映出国内产能过剩的现实。

主要观点

政策意图与市场反应
出口管制是“反内卷”政策框架下的行政落地信号，旨在优化国内钢铁行业结构，防止对外倾销，提升行业利润。市场对政策有一定预期，Wind钢铁指数在政策公告前一日（12月9日）下跌2.12%，跑输大盘1.75%。
出口管制的经济性分析
从理论经济模型看，出口管制实现总量控制与内外市场分割，有助于缓解全球钢铁行业的价值毁灭，同时对国内钢企具有经济性：
- 国内价格已接近企业盈利平衡线，247家样本钢企盈利率仅36%，出口管制可能促使高成本产能出清；
- 合规性更强的上市公司在出口价格弹性方面将受益，提升其出口业绩。
历史政策对比与启示
- 2007年出口管制：出口量减少约50%，出口均价上涨95.6%，国内粗钢产量降速，未对内需造成显著压力，政策成功实现贸易平衡；
- 2014-2015年反倾销围剿：与当前形势高度相似，之后我国启动供给侧改革，行业利润显著回升；
- 政策信号：当前出口管制可能是供给侧改革的前奏，预示行业将进入结构性优化阶段。

关键信息

出口管制品种：HS72及HS7301-7307下的生铁、废钢、粗钢、成材等产品，实际影响钢坯和钢材出口。
出口量与均价变化：2021年12月至2025年10月，出口量从503万吨增至978万吨，均价从1625美元/吨降至560美元/吨，累计下跌65.5%。
出口管制影响：预计出口量将减少，出口均价有望回升，带来价格弹性，对合规性高的企业有利。
潜在出清路径：
1. ULE不达标产能：未完成超低排放改造的产能将面临退出压力，当前约有2.2亿吨未入池项目，多为中小厂；
2. 产能置换违规：约5000万吨“变相扩张”产能将面临更高合规压力与出清风险；
3. 数据造假治理：通过规范统计和压缩虚报空间，实现隐性出清，部分企业通过压报粗钢指标导致材钢比失衡，实际成材产量偏高。