20250512-正信期货-淡旺季切换_价格上方压力加大_32页_1mb

报告摘要

报告总结

一、核心观点

宏观环境：美国经济数据超预期推升通胀预期，降息预期推迟；国内降准降息政策落地，中美贸易谈判持续推进。
氧化铝产业：4月在产产能环比减少390万吨，开工率大幅下滑；矿价周度环比显著下跌，冶炼利润有所修复，但进口亏损扩大，出口需求偏弱，港口库存维持高位，供需处于过剩状态，预计价格将面临较大压力。
电解铝产业：3月产量同比增加44%，社库处于近五年同期低点但去库放缓；开工率维持历史偏高位置，进口亏损扩大，供需格局受淡旺季切换及贸易政策影响，价格压力加大，短期或呈现区间震荡偏弱走势。

二、氧化铝产业基本面

供给
- 2025年4月总产能11082万吨（同比+716%，环比+160万吨），在产产能8740万吨（同比+492%，环比-390万吨）。
- 开工率7887（同比-209%，环比-472%），冶炼亏损扩大，国内减产趋势延续。
- 铝土矿价格周度环比小幅下滑，几内亚CIF均价75美元/吨，澳洲CIF均价72美元/吨。
需求
- 电解铝在产产能持续增加且维持高位，短期氧化铝需求相对稳定。
- 3月铝材产量59817万吨（同比+13%），铝合金产量1655万吨（同比+162%）。
利润与库存
- 冶炼成本2866元/吨，盈利59元/吨（周度环比+59元）。
- 3月净出口2888万吨（环比+163万吨），连续12个月净出口；社库处于较高水平，远期产量压力明显。

三、电解铝产业基本面

供给
- 4月总产能45182万吨（同比+0.81%，环比+1万吨），在产产能44099万吨（同比+333%，环比+55万吨）。
- 开工率9760（同比+249%，环比+0.1%），产能利用率维持近历史高位。
- 3月净进口2131万吨（同比-35万吨，环比+163万吨），进口亏损1588元/吨（周度环比-569元）。
成本
- 氧化铝现货价格低位震荡，海外价格持续下滑；预焙阳极价格周度环比下跌3375元/吨（跌幅56%）。
- 辅料价格分化：干法氟化铝周度环比下跌760元/吨（跌幅69.3%），冰晶石周度环比上涨240元/吨（涨幅33.7%）。
库存与基差
- 社会库存619万吨（周度环比-18万吨），同比处于偏低水平。
- 现货铝价19550-20090元/吨（周度环比-540元），升水转贴水。