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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖两个部分：安信视点与公司点评。安信视点聚焦于当前市场热点“元宇宙”概念的投资机会，公司点评则对海吉亚医疗（6078.HK）进行深度分析，评估其在肿瘤医疗服务领域的市场地位与未来增长潜力。

安信视点：元宇宙概念再受追捧

市场动态

• 港股表现：2022年首个交易日，港股高开低走，恒指、恒生科技指数及恒生国企指数均下跌，分别收跌0.53%、0.54%、0.58%。
• 中药板块强势：中国中药（570.HK）上涨20.5%，同仁堂国药（3613.HK）上涨5.37%，显示市场对传统医药板块的关注度上升。
• 新能源板块表现：电力新能源、光伏、风电板块集体冲高，大唐新能源（1798.HK）涨10.86%，新天绿色能源（956.HK）涨10.2%，中广核新能源（1811.HK）涨4.04%。
• 元宇宙新股表现突出：商汤科技（020.HK）上市三日股价近乎翻倍，截至收盘涨40.91%，市值超2579亿港元。

元宇宙行业布局建议

1. 硬件设备：建议关注VR/AR设备及相关生态公司，如Meta.O、微软MSFT.O、英伟达NVDA.O、高通QCOM.O等。
2. 内容与应用场景：重点布局社区构建、游戏、影视娱乐、虚拟办公等领域，如Roblox、腾讯700.HK、字节跳动等。
3. 基建与工具：关注算力算法提升及内容开发工具类公司，如英伟达NVDA.O、AMD、Epic、Unity等。

公司点评：海吉亚医疗（6078.HK）

行业背景

• 肿瘤医疗服务市场：中国肿瘤医疗服务市场规模从2015年的2,331亿元增长至2019年的3,737亿元，CAGR为12.5%，预计2025年将达到7,100亿元（CAGR为11.5%）。
• 放疗市场：放疗治疗服务收入从2015年的234亿元增至2019年的405亿元，CAGR为14.7%，预计2025年达到809亿元（CAGR为12.4%）。
• 放疗渗透率低：2015年中国仅有23%的肿瘤患者接受放疗，远低于美国的60%；每百万人口拥有的放疗设备数量仅为2.7，远低于美国和日本。

公司优势与发展策略

• 医院网络布局：公司经营或管理12家以肿瘤科为核心的医院网络，涵盖3家自建医院、6家收购医院、3家托管医院，分布于中国7个省的8个城市。
• 垂直一体化模式：通过专利立体定向放疗设备的知识产权，提供一体化放疗服务，控制整个价值链，实现协同效应与成本控制。
• 战略聚焦非一线市场：公司瞄准放疗渗透率低、医疗资源相对匮乏的二线、三线城市，建立品牌影响力。
• 持续扩张：2022年上半年收购苏州永鼎和贺州广济两家医院，计划在山东德州、江苏无锡等地建立新医院，预计2022-2023年开业；同时与龙岩、常熟、安阳等地签订建设意向协议，预计2024年竣工。

财务预测与评级

• 收入预测：预计2021-2023年收入分别为23.7亿元、33.3亿元和43.0亿元，对应增幅69%、40%、29%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.2亿元、6.1亿元和8.2亿元，对应增幅150%、44%、34%。
• 估值：参考可比公司（锦欣生殖、爱尔眼科、通策医疗），给予2022年PE约60X，预计总市值约368亿元（451亿港元），目标价为74港元。
• 评级：首予“买入”评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。

风险提示

• 并购扩张不及预期；
• 定价管控风险；
• 政策风险；
• 行业竞争加剧；
• 医疗事故等突发事件风险。

免责声明与规范性披露

• 本报告仅作参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不对此负责；
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• 分析员未担任公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益；
• 安信国际对所提及公司财务权益占比低于1%或完全无持股。

公司评级体系