2017-20170516-南华金融控股（香港）-工商银行-1398.HK-新形成不良贷款持续下降，净利息收入续升_3页

工商银行 (1398 HK) 行研报告总结

核心内容

本报告为工商银行（1398 HK）的行研分析，重点涵盖其财务表现、盈利前景、贷款质量及市场预测等内容。报告发布于2017年5月16日，参考了2016年12月31日的财务数据及彭博的市场预测。

主要观点

盈利前景改善

• 工行首季盈利增长略低于行业平均，但净利息收入连续三季上升，净利息收益率有所改善。
• 随着新贷款收益率上升，净利息收益率有望进一步提升，叠加资本充裕，支持贷款增长及30%的派息比率。
• 预计未来三年盈利将持续增长，2017年至2019年预测每股盈利分别为0.787元、0.820元和0.893元。

贷款增长持续

• 工行首季贷款增幅为5,156亿元，按季增长3.9%，其中人民币贷款占比达87%，增长2.9%。
• 企业贷款增长较快，首季增长7%，而个人贷款增长4.6%。
• 贷款增长主要集中在基建、小微企及个人住房贷款领域。

贷款质量改善

• 首季不良贷款余额为2,153亿元，按季上升1.6%，但不良贷款率回落至1.59%，低于行业平均。
• 新形成不良贷款持续下降，从2016年第3季的590亿元降至2017年首季的473亿元。
• 关注类贷款率和逾期贷款率均有所下降，分别降至4.13%和2.39%，显示贷款质素正在改善。

非利息收入波动

• 首季非利息收入按年下滑6%，主要受营改增影响。
• 代客理财余额为2.7万亿元，较2016年末微降0.1%，但仍是同行中最大规模。
• 非利息收入占总收入的27%，但受理财产品监管加强影响，未来可能面临挑战。

关键信息

财务指标

• 股票代号：1398 HK
• 市值：19,698.0亿港元
• 总发行股数：3,564.1亿
• 每股账面值：5.29元人民币
• 市账率：0.87倍
• 每日平均成交：11.775亿港元
• 估计流通量：90.0%
• 平均股本回报率：15.5%
• 资产回报率：1.2%
• 12个月高/低：港元5.27/3.82
• 主要股东：汇金-35.0%

汇率信息

• 1人民币 = 1.13港元
• 1美元 = 7.78港元

目标价与空间

• 12个月目标价：6.00港元
• 上升/下跌空间：+16.7%（基于收市价5.14港元）

股票表现

• 股价变动：1个月+2.4%，3个月+1.6%，6个月+15.2%，12个月+31.8%
• 相对恒生指数：1个月-2.0%，3个月-3.6%，6个月+1.3%，12个月+4.7%

市场预测

投资建议

• 目标价：6.00港元
• 建议买入：基于盈利前景改善、贷款质量提升及资本充足等积极因素。

披露与免责声明

• 报告由南华资料研究有限公司研究部团队编写及审核，表达分析员的个人意见。
• 分析员及其联系者在报告发布前后30日内未交易该股票。
• 南华金融可能持有该公司股权，且其董事、高管等可能担任该公司高级职位。
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以上为报告的核心内容、主要观点和关键信息的总结。