20131111-东北证券-策略周报_政策走向逐步明确_股指有望企稳反弹_13页_917kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2013年11月11日发布的策略周报，主要分析了当时A股市场的运行情况，并对未来的市场走势及投资策略进行了研判。报告指出，市场整体处于调整阶段，投资者情绪谨慎，政策不确定性、经济弱势以及流动性收紧是主要制约因素。

主要观点

1. 市场表现分析

• 上周股指震荡下行，成交量萎缩，市场整体上涨动力不足。
• 创业板虽有反弹，但持续性差，主要表现为超跌反弹。
• 权重板块表现疲软，仅有农林牧渔、公用事业板块小幅上涨，其他如医药生物、金融服务、家电等跌幅较大。
• 市场风格偏向小盘股，主板市场整体下跌压力较大。

2. 市场研判与策略

• 股指当前调整是对前期政策预期过高的纠正，但反映出投资者对未来流动性及政策走势的信心不足。
• 随着三中全会召开，政策逐步明确，市场有望企稳反弹。
• 市场应关注具有基本面支撑和长期政策支持的行业，如轨道交通、节能环保、油气开采、公用事业等。
• 投资策略应以基本面为主，同时关注政策面的确定性。

3. 政策与经济影响

• 三中全会前，市场预期充分，部分受益板块受到资金炒作，但会议前期相关板块热度下降，制约市场表现。
• 央行继续实施稳健货币政策，不放松也不收紧银根，流动性年内仍偏紧。
• 三季报结束，市场关注四季度及明年一季度的经济走势，预计经济将维持窄幅波动，缺乏强劲增长动力。

4. 流动性与外部环境

• 国内流动性偏紧，但金融工具创新有助于盘活存量资金。
• 欧盟意外降息缓解了热钱外流压力，但美国退出量化宽松政策的预期仍存在，国际热钱流动复杂化。
• SHIBOR利率维持高位，企业债收益率上升，资金成本维持高位，市场流动性压力持续。

关键信息

市场关注指标

• 资金价格：SHIBOR隔夜利率为3.761%，10年期国债收益率小幅回升至4.2964%。
• 信用利差：AA+与AAA企业债利差回落至0.45%，但到期收益率上升。
• 公开市场操作：本周公开市场净到期资金-140亿元，上周净回笼50亿元，市场流动性压力仍存。
• 限售股解禁：本周解禁规模为394亿元，高于上月。
• 技术指标：上证综指跌破重要均线支撑，但两次长下影线显示2100点上方支撑力度较强。
• 估值分布：非金融类PE为20.09倍，沪深300PE为8.91倍；创业板、中小板相对沪深300的估值溢价分别为6.16倍和3.8倍，小幅回落。
• 业绩因素：四季度业绩平稳增长，但缺乏超预期表现。
• 经济周期：经济相对稳定，四季度及明年一季度窄幅波动。
• 政策周期：不同领域改革推进加快，政策主线明确。
• 海外经济：美国量化宽松政策仍存不确定性，欧洲基准利率降至新低。

行业数据跟踪

• 出口与贸易顺差：10月出口有所恢复，进口增速平稳，顺差扩大。
• CPI走势：食品价格上升带动10月CPI上升至3.2%。
• 大宗商品：猪肉价格小幅回落，猪粮比平稳；玻璃市场价格指数与信心指数波动不大；钢铁库存回落，但部分钢厂出厂价格继续下跌；焦炭价格稳定，动力煤反弹力度较弱；水泥价格在部分城市有所波动；纺织行业部分价格指数变化不大。

投资建议

• 短期策略：市场情绪偏谨慎，但政策逐步明确，股指有望企稳反弹，不宜过度悲观。
• 配置方向：关注基本面及政策面确定性较强的行业，如轨道交通、节能环保、油气开采、公用事业等。
• 风险提示：流动性偏紧、经济增速放缓、政策不确定性仍为市场主要风险因素。

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