20250307-中诚信国际-2025年1月高收益债策略月报_城投短期仍有安全边际_把握防御与收益间平衡_11页_1016kb

中诚信国际研究院高收益债策略月报（2025年第1期）总结

本期要点概述

城投债短期仍具有安全边际，在政策窗口期和市场环境变化中，既可把握防御性，也需兼顾收益性。

市场行情概况

2025年1月高收益债市场表现分化，二级市场交投降温。CCXI高收益债券净价指数环比下跌0.25%。城投与非城投国企净价指数下跌明显，非国有企业指数小幅上涨。

主要发现及数据

• 城投债: 多数区域净价指数下跌，天津、江苏跌幅居前（-0.37%至-0.34%）。但中短期仍有安全边际，区域分化明显，部分化债较快区域估值修复潜力可观。
• 地产债: 净价指数小幅上涨0.32%。核心城市房价同比降幅收窄，政策持续稳楼市，但销售端恢复情况尚需关注。
• 行业分化: 轻工制造与建筑行业表现相对疲软；有色金属、房地产板块中房地产净价指数小涨。

分析要点

• 央行政策: 降息落地，债市收益率中枢存在下行空间，地方债与城投债务管理呈现高压态势。
• 民企支持: 央企座谈会释放支持民企融资信号，高收益民企债或存在套利机会。
• 信用风险: 城投中长期偿债风险仍不可忽视，需关注地方财政、经营性债务与拖欠款问题。
• 交投情况: 市场成交同比缩减，尾部成交占比上升，低价及低估价成交趋势明显，反映市场更关注性价比。

投资建议

• 信用债投资: 短期欠风险控制良好，信用债可作为底仓配置。
• 城投: 短期风险可控，适度下沉策略适用，但需关注中长期偿债能力变化。
• 高收益地产: 政策积极，但波动较大，需谨慎参与，关注信用修复。
• 国企债配置: 票息策略凸显抗跌韧性，可关注估值修复机会。

总结

在稳增长与防风险并重的大环境下，高收益债市场表现结构性分化。短期内城投与部分行业仍具配置价值，但需密切关注地方面临的偿债压力及 Mac 经济修复进展。投资者应灵活调整策略，在风险可控前提下把握潜在套利与收益平衡。