20150907-华泰证券-食品饮料周报_推荐错杀明显且防御价值突出的食品饮料龙头企业_17页_1mb

食品饮料行业周报总结（2015年09月07日）

核心内容概述

2015年9月7日发布的食品饮料行业周报指出，当前食品饮料板块整体表现不佳，但部分优质龙头企业因市场调整而被错杀，具备较高的投资价值。同时，行业面临宏观经济放缓、原材料价格波动、竞争加剧等多重压力，但部分企业通过产业链延伸、国企改革及产品创新，展现出较强的发展潜力。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料行业本周下跌3%，跑输上证综指1.85%。其中，白酒板块逆势上涨0.3%，肉制品板块表现较好，而黄酒和软饮料跌幅最大。
• 估值情况：食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为25.21X，子板块中肉制品和白酒估值分别为18.02X和18.72X，食品综合和调味品估值较高，分别为72.49X和48.47X。
• 投资建议：在市场整体下行背景下，推荐被错杀的食品饮料龙头企业，包括汤臣倍健、涪陵榨菜、黑芝麻，以及具有改革预期的恒顺醋业、古井贡酒。这些企业估值处于历史低位，具备防御价值。
• 中报回顾：白酒行业逐步复苏，进入L型缓慢增长期；乳制品行业产量增长缓慢，但成本下行带动毛利率提升；啤酒行业持续下滑，竞争格局待变化；调味品行业稳健增长，海天味业表现突出；肉制品行业进入成熟期，但受猪价上涨影响成本压力大；葡萄酒行业出现复苏迹象，收入与利润双增长。

关键信息

重点公司表现

• 汤臣倍健：上半年营收11.8亿元，净利润4.2亿元，同比增长25.5%和18.1%。
• 涪陵榨菜：上半年营收增长15.4%，净利润增长19.4%。
• 黑芝麻：上半年营收下滑13.2%，净利润下滑9.2%。
• 恒顺醋业：上半年营收增长15%，净利润增长68%，估值处于低位。
• 古井贡酒：上半年营收增长8%，净利润增长6%，估值较低。

市场与行业动态

• 宏观经济影响：整体经济增速放缓，导致食品饮料行业需求增长压力增大，部分企业收入增速下滑甚至出现负增长。
• 原材料价格：生鲜乳、大麦、大豆等价格持续下行，减轻企业成本负担，但猪肉价格上升对肉制品企业利润形成压力。
• 国企改革：32家国有食品饮料企业中已有20家实施或提出改革方案，主要方式包括管理层持股、员工持股和引入战略投资者。

风险提示

• 大盘暴跌风险
• 食品安全问题

投资策略建议

• 关注产业链延伸企业：如中国圣牧、现代牧业，通过差异化竞争提升市场份额。
• 关注产品创新能力强的企业：如统一企业中国，适应市场变化。
• 关注国企改革预期企业：如央企中国食品，具备改革潜力。

行业展望

• 食品饮料行业在宏观经济压力下，仍具防御性。
• 部分细分行业如葡萄酒、调味品表现较好，具备复苏迹象。
• 垂直一体化企业通过上下游整合实现业务增长，如现代牧业和中国圣牧。
• 食品饮料行业面临竞争加剧、成本波动等挑战，但优质企业仍具投资价值。

行业数据

• 白酒产量：2015年7月产量恢复增长，但同比增速仍下滑。
• 葡萄酒产量：7月几乎零增长，但收入与利润双增长。
• 啤酒产量：继续下滑，竞争格局待变化。
• 乳制品产量：产量缓慢增长，原奶价格下降带动毛利率提升。
• 调味品产量：酱油产量增长154%，速冻米面产量下降5.84%。
• 原材料价格：生鲜乳、大麦、大豆价格下降，猪肉价格上升。

图表与数据来源

• 图表1至图8：展示食品饮料行业及子板块的涨跌幅、PE、PB等关键指标。
• 表格1至表格5：涵盖重点公司的盈利预测、中报数据、新闻回顾等详细信息。
• 数据来源：Wind、华泰证券研究所、公开资料。

总结

食品饮料行业在当前经济环境下面临挑战，但部分优质企业因市场调整而被低估，具备较高的投资价值。投资者可关注产业链延伸、产品创新及国企改革方向，以把握行业复苏和增长机会。同时，需警惕大盘下跌和食品安全等风险。