20210903-天风证券-泡泡玛特-09992.HK-21H1净利润同增154_多IP全渠道驱动增长_7页_593kb

报告摘要

泡泡玛特（09992）2021H1财务与业务总结

核心内容

泡泡玛特于2021年9月3日发布2021年半年度报告，展示了公司在潮玩行业的强劲增长态势。公司上半年实现营业收入17.73亿元，同比增长116.75%；净利润3.59亿元，同比增长154%。整体表现优于预期，反映出公司在多IP全渠道战略下的成功。

主要观点

收入增长显著：2021H1公司总收入达到17.73亿元，同比增长116.75%。其中，自主产品收入增长最快，达130%；自有IP收入同比增长221%，成为主要增长引擎。
IP布局成效显著：自有IP中，Molly和Dimoo表现突出，分别同比增长81.95%和74.5%。独家IP方面，The Monsters同比增长108.1%，而PUCKY略有下滑，减少10.1%。
渠道贡献均衡：零售店与在线渠道合计贡献76%的收入，其中零售店收入6.75亿元，同比增长116%；线上收入6.78亿元，同比增长103%；机器人商店收入2.28亿元，同比增长116%；批发及其他收入1.91亿元，同比增长196%。
门店扩张：截至2021H1末，公司零售店门店数达215家，机器人商店达1477家，覆盖一线、新一线和二线城市。
毛利率变化：公司整体毛利率为63.02%，同比下降2.21pct，主要因自主产品毛利率下降。零售店毛利率上升1.5pct，线上和机器人商店毛利率分别下降3.0pct和2.0pct。
费用率优化：销售、管理及财务费用率分别为23.68%、13.52%和-0.32%，同比分别下降3.59pct、1.81pct和0.80pct，显示公司运营效率提升。
盈利能力增强：净利润3.59亿元，同比增长154%；经调整净利润4.35亿元，同比增长144%，经调整净利率提升至24.55%。
盈利预测与估值：维持“买入”评级，预计2021-2022年公司业绩分别为11亿元和17亿元，相对估值分别为76X和48XPE。