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特朗普冲击与“特朗普交易”：全球大类资产观察（1111-1115）

研究报告摘要

特朗普交易特征表现：

1. 股市：除美股外，全球股市承压。特朗普普征关税政策加剧各国经济增长预期下行，同时美与其他国家利差走阔，引发资本回流美国，压制全球股市。
2. 债市：关税与宽松财政叠加，再通胀预期升温，美债利率加速上升，曲线陡化。
3. 汇率：美元强势上涨，日元逼近160关口，人民币重回7.2时代，欧元受经济增长预期抑制。
4. 商品：铜、黄金等商品价格回调。美元走强与地缘政治风险缓解压制黄金，工业需求疲软导致铜价下行。

大类资产后续研判：

• 股市：美股估值高企，盈利可持续性为关键。欧洲股市受关税威胁拖累，印度股市结构性吸引力仍在但增长放缓。
• 债市：美债利率曲线陡化趋势延续，日本央行加息预期升温，日债收益率上行风险增加。
• 商品：原油需求疲软与中东冲突并存，黄金短期承压，铜价在工业需求放缓下震荡下行。
• 汇率：美元短期维持强势，日元与人民币面临下行压力，欧元因经济预期降温或进一步贬值。

风险提示：

• 特朗普政策不确定性、美国经济衰退风险、地缘政治黑天鹅事件及全球经济复苏不及预期。

免责声明：本报告由东吴证券撰写，仅供专业投资者参考，不构成投资建议，市场风险需自行承担。