20230704-国金证券-基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（7月期）_股票波动降低动量转负_债券相对看好长久期_12页_1mb

报告总结：基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略

行情回顾

2023年6月，大类资产表现分化：权益市场宽幅震荡，上证综指下跌0.08%，沪深300上涨1.16%，债市收益率震荡下行，10年期国开债收益率下行3bps，大宗商品多数上涨，黄金下跌0.37%，原油上涨7.66%，南华综合指数上涨7.3%。

策略近期表现

• 风险预算模型：配置稳定，股票仓位边际上升，债券仓下降，2023年6月收益率0.49%，年化夏普比率7.06。
• 自适应模型方法一：股票动量转负，仓位降至0，债券全配信用债，收益率弹性大，夏普比率最高。
• 自适应模型方法二：股票仓转中小盘，债券增长久期利率债，追求高收益风险比。

策略原理

基于宏观因子框架，通过主成分分析提取利率、经济增长、信用、期限利差和规模风格因子。三种模型：风险预算模型（稳健）、自适应方法一（高弹性）、自适应方法二（高夏普比率）。

风险提示

历史数据失效风险、因子关系不稳定、国际因素导致同向波动风险。