> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL 电子 (01070.HK) 家用电器行业港股首次覆盖报告总结 ## 核心内容 TCL 电子作为全球电视行业领军企业，正稳步推进“中高端+全球化”战略，经营质量持续提升。公司业务涵盖显示、互联网和创新三大板块，其中显示业务是主要收入来源，互联网业务是利润核心，创新业务则展现出快速增长潜力。公司计划通过收购索尼电视业务，进一步拓展其在全球高端电视市场的影响力。 ## 主要观点 ### 1. 显示业务：全球领先，盈利能力提升 - **全球市场份额**：2025年TCL 电子电视全球销量市占率提升至14.7%，稳居行业第二。 - **MiniLED技术优势**：MiniLED电视全球出货量同比增长118%，出货量占比远高于行业平均水平，带动盈利中枢上移。 - **技术与供应链**：公司深耕显示领域多年，具备显著的技术与供应链优势，为持续增长奠定基础。 ### 2. 互联网业务：盈利贡献显著 - **内容运营**：互联网业务主要围绕电视内容运营，凭借本土化突破，规模稳步增长。 - **盈利模式**：成为公司利润的重要来源，未来有望进一步扩大市场份额和盈利能力。 ### 3. 创新业务：多元化增长引擎 - **分布式光伏**：与TCL中环合作，利用其上游产业链及项目资源，公司该业务坚持轻资产模式，规模快速扩张。 - **全品类营销**：受益于电视渠道协同及品牌势能外溢，营销业务持续增长。 - **智能连接与智能家居**：雷鸟智能眼镜市占率32%，位居国内第一，展现出智能家居领域的领先地位。 ### 4. 战略合作：收购索尼电视业务 - **交易计划**：公司拟以约37.81亿港元认购TCL与索尼的合资公司51%股权及索尼马来西亚子公司SOEM全部股份，交易预计于2027年4月完成。 - **战略意义**：通过整合索尼的优质品牌与渠道资源，TCL 电子有望加速其全球高端化战略，拓展超高端市场。 ### 5. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为29.7亿/35.3亿/41.1亿港元，同比增长率分别为19.2%/18.6%/16.5%。 - **估值指标**：当前股价对应PE分别为12/10/9倍，公司成长性良好，估值具备吸引力。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（百万港元） | 131,197 | 150,681 | 170,713 | | 归母净利润（百万港元） | 2,973 | 3,525 | 4,106 | | 每股收益（港元/股） | 1.18 | 1.40 | 1.63 | | 净利润率 | 2.3% | 2.3% | 2.4% | ### 比率分析 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 每股净资产 | 8.20 | 8.88 | 9.67 | | 每股经营现金净流量 | 1.41 | 1.75 | 2.13 | | 每股股利 | 0.60 | 0.71 | 0.84 | | 净资产收益率（ROE） | 14.38% | 15.74% | 16.84% | | 总资产收益率（ROA） | 3.10% | 3.48% | 3.84% | | 投入资本收益率（ROIC） | 12.82% | 13.85% | 14.75% | ### 增长率分析 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 14.5% | 14.9% | 13.3% | | EBIT增长率 | 13.14% | 15.80% | 14.31% | | 净利润增长率 | 19.2% | 18.6% | 16.5% | ### 资产负债率 - **资产负债率**：2026年为77.70%，2027年为77.11%，2028年为76.42%，持续下降，财务结构优化。 ## 风险提示 - **海外市场风险**：海外市场需求波动可能影响公司业绩。 - **汇率波动**：汇率变化可能影响公司财务表现。 - **面板价格波动**：面板价格波动对毛利率产生影响。 - **行业竞争加剧**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（首次） - **理由**：公司作为全球彩电领军者，全球市场份额稳步提升，中高端战略成效显著，业绩有望持续增长，估值具备吸引力。 ## 可比公司 - **海信视像**、**创维集团**作为可比公司，其市场表现和财务指标为TCL 电子的估值提供了参考。