20231211-华创证券-2024年A股市场策略_变局与新篇_新航海时代_75页_7mb

2024年A股市场策略总结：新航海时代变局与新篇

在2023年经历业绩下行及流动性压力后，A股有望在2024年走出至暗时刻，呈现结构化行情。报告从周期、业绩、估值、政策、市场判断、风格与行业配置等方面展开分析，并提示风险如下：

一、周期：走出“2019”，直面2035

• 全球康波萧条延续：当下处第五轮康波萧条阶段，预计未来增长中枢下移，美国地产收缩、中国人口压力拖累经济。
• 库存周期触底：中美库存已见底，但逆全球化背景下补库力度受限，类似日本90年代“失落的三十年”。
• 面向2035科技革命：中国需避免重蹈日本覆辙，科技自立自强迎康波回升。

二、业绩：弱通胀下的温和修复

• 名义GDP主导盈利：2024年名义GDP增长或对非金融企业盈利影响更大，毛利率为核心变量。
• 企业ROE温和提升：中性假设下全A非金融企业净利润增速49%，但资产周转率中枢下降制约增长。

三、估值：陷阱与修复动能并存

• 高股息防御：建议配置高股息资产（石化、公用、煤炭等）对冲风险，即使股息率未全面跑赢国债。
• 科技估值上行：无增长衰退背景下，市场偏好远期成长，AI、新能源等领域估值修复弹性更大。

四、政策：稳与进的平衡木

• 赤字扩张可能性大：乐观情景下24年财政赤字率或达4%。
• 地产基建与国家安全：财政发力聚焦保障房、交通运输等领域；科技自强看基础软件、工业母机、机器人等。

五、市场判断：结构胜于总量

• 震荡行情为主：预计指数估值修复，下跌空间有限，但需警惕盈利修复不及预期。
• 机构调仓滞后：当前为消费+制造业配置年，科技产业链调整期，但AI、新能源等新投资范式正在崛起。

六、行业配置：高股息底仓+科技进攻

• 底仓配置：高股息资产一鸟在手，关注医药、食饮、传媒等红利成长领域。
• 进攻方向：
  • AI技术突破推动全要素生产率上行；
  • 消费电子需求回暖、设备升级；
  • 人形机器人市场爆发，应用空间广阔；
  • 半导体进入上行周期，国产替代加速。
• 制造出海：东盟、俄罗斯及中东为中国出口增量，高端制造领域成本与技术优势持续强化。

七、风险提示

• 宏观经济复苏不及预期；
• 地缘风险或政策突变；
• 外需疲软致产业链冲击；
• 历史经验不能完全迁移。

关键词：新航海时代、周期转折、高股息底仓、AI科技主线、结构行情