20231105-财通证券-固收定期报告_指标考核承压_中长期限存单发行高增_16页_603kb

指标考核承压，中长期限存单发行高增

核心内容概述

本报告分析了本周国内与美债市场走势及流动性变化情况，指出债市整体回暖，但政府债发行对资金面仍有一定影响，同时中长期限存单发行量显著增加。此外，美债利率全线下行，美元指数强势期已过，市场对美联储加息预期降温，汇率压力有所缓解。

主要观点

国内债市走势

• 债市回暖：本周债市收益率整体下行，呈现牛陡特征，短端下行幅度大于长端。
• 10年国债收益率：周五报 $2.6625%$，周均值较上周下行3.05bp。
• 10年国开债收益率：周五报 $2.7520%$，周均值较上周下行1.89bp。
• 国债期货表现：10年期主力合约下行0.040%，5年期主力合约下行0.030%，2年期主力合约下行0.025%。

政府债对资金面的影响

• 政府债发行高峰已过：10月政府类债券发行额度较大，净融资额创今年新高。
• 流动性指标承压：政府债集中发行对银行流动性指标如LCR和NSFR造成影响，部分银行为改善指标，加大中长期限存单发行。
• 中长期限存单发行高增：本周1Y存单发行量明显高增，3M和1Y存单发行量分别达2263.7亿元和3359.0亿元。
• 存单利率仍高：本周同业存单加权利率延续上行至 $2.5560%$，1Y存单利率高于MLF利率，1Y-3M期限利差走阔。

流动性变化

• 资金面延续转松：本周资金面整体宽松，隔夜利率随跨月回落，流动性分层有所改善。
• 净回笼压力：本周央行资金净回笼9260亿元，下周逆回购到期压力仍高。
• 票据利率下行：本周转贴市场6M国股转贴利率均值为 $1.07%$，较上周下行10.80bp。
• 杠杆率变化：债市和交易所杠杆率均有所上升，质押式回购交易量小幅回落。

关键信息

政府债对银行流动性的影响

本周流动性数据

• R001：周五录得 $1.70%$，本周均值较上周上行6.54bp。
• R007：周五录得 $1.88%$，本周均值较上周下行29.06bp。
• DR001：周五录得 $1.62%$，本周均值较上周下行12.90bp。
• DR007：周五录得 $1.76%$，本周均值较上周下行12.37bp。
• 净回笼：本周净回笼9260亿元，下周逆回购到期压力仍高。

存单发行情况

• 同业存单发行：本周共发行7273.3亿元，净融资升至3128.3亿元。
• 分银行类型：国有大行发行2564.1亿元，股份行2420.0亿元，城商行1716.1亿元，农商行457.4亿元。
• 分期限类型：1M发行591.1亿元，3M发行2263.7亿元，1Y发行3359.0亿元。

政府债净融资情况

• 地方债净发行：本周为1663.88亿元。
• 政府债合计净缴款：本周为-1044.42亿元，特殊再融资债发行节奏放缓，流动性扰动趋缓。

风险提示

• 政策不确定性：国内政策对资金面的引导仍需关注。
• 流动性超预期变化：资金面可能因市场变化出现超预期波动。
• 海外区域事件扰动：海外事件可能对国内金融市场产生影响。

图表目录

• 图1. 本周债市回暖
• 图2. 10月政府债发行放量
• 图3. 流动性风险监管指标管控对银行流动性影响
• 图4. 今年部分银行LCR及NSFR趋势下行
• 图5. 美债利率全线下行
• 图6. 非农就业环比下行
• 图7. 美元指数较强时期已过
• 图8. 本周资金面整体转松（%）
• 图9. 本周资金面整体转松（%）
• 图10. 票据利率下行（%）
• 图11. 质押式回购交易量（亿元）
• 图12. 债市日度杠杆率（%）
• 图13. 交易所日度杠杆率（%）
• 图14. 本周及下周公开市场操作表（亿元）
• 图15. 今年以来公开市场操作（亿元）
• 图16. 本周及下周债券发行情况（亿元）
• 图17. 同业存单净融资额及加权利率（亿元，%）
• 图18. 分银行类型同业存单发行量（亿元）
• 图19. 分期限同业存单发行量（亿元）
• 图20. 1YMLF-1Y存单收益率利差（bp）
• 图21. 1Y-3M存单收益率利差（bp）
• 图22. 1Y中票-存单收益率利差（bp）
• 图23. 利率债潜在性价比指数（%）
• 图24. 信用债潜在性价比指数（%）