20160411-光大证券-LED显示屏行业_旭日初升起_霞光照万里_29页_2mb

LED显示屏行业总结

核心内容

LED显示屏行业正处于快速发展的阶段，主要受益于小间距LED等新技术的推动，行业景气度持续提升。行业格局正在从“橄榄球”向“哑铃”转变，集中度快速上升。下游应用领域包括广告传媒、体育场馆、舞台背景、市政工程等，且未来将拓展至更多新兴市场如文化旅游、军事、移动应用及智慧城市建设等领域。LED显示屏行业具备天然的转型基因，企业通过并购、资源整合等方式积极拓展业务至文化传媒、体育等高增长领域。

主要观点

• 技术推动增长：小间距LED显示屏技术的成熟与成本的持续下降推动了行业快速增长，预计未来三年复合增速将超过60%。
• 行业集中度提升：随着技术壁垒和资金壁垒的提升，行业集中度快速上升，以利亚德、联建光电、艾比森、洲明科技为代表的“四小龙”正在快速崛起。
• 下游应用高景气度：尽管宏观经济不景气，但LED显示屏下游应用领域如文化、体育、传媒等仍保持高景气度，为上游行业提供强劲支撑。
• 天然转型基因：LED显示屏企业与文化传媒、体育等领域有天然联系，便于业务转型和拓展。
• 人民币贬值利好：LED显示屏行业以出口为主，人民币贬值有助于提升企业利润。

关键信息

• 小间距LED优势：无拼缝、高亮度、高分辨率、长寿命、可定制化，且在成本下降后具备替代传统显示技术（如DLP、LCD）的能力。
• 市场预测：预计到2017年，小间距LED对DLP的替代率将超过40%-50%，到2020年将达70%-80%。
• 应用扩展：未来将进入高端民用市场、VR/AR、智慧城市等新领域，尤其是小间距LED在110英寸以上电视市场有较大的发展空间。
• 企业转型：利亚德、联建光电、艾比森、洲明科技等企业通过并购和战略布局积极向文化传媒、体育等领域转型，形成“文化科技+金融”等新商业模式。

行业趋势

• 行业集中度提升：行业从“橄榄球”向“哑铃”转变，头部企业逐渐占据主导地位。
• 应用场景多样化：从传统户外广告、体育场馆、舞台背景等向高端酒店、社区、VR/AR等新兴领域扩展。
• 技术驱动创新：随着小间距LED技术的成熟，LED显示屏在分辨率、亮度、成本等方面持续优化，推动行业向高端化、智能化发展。

推荐标的

• 利亚德：预计2016年收入将超过40亿元，净利润5-7亿元，EPS为0.76元，PE为29倍，给予买入评级，六个月目标价33.00元。
• 洲明科技：预计2016年净利润为2.07亿元，EPS为1.29元，PE为31倍，给予买入评级，六个月目标价54.00元。
• 艾比森：预计2016年净利润为2.07亿元，EPS为1.29元，PE为31倍，给予买入评级，六个月目标价54.00元。
• 联建光电：预计2016年净利润为4.5亿元，EPS为0.89元，PE为27倍，给予买入评级，六个月目标价32.00元。

风险提示

• 小间距LED推广不及预期：技术推广和市场接受度可能影响行业增长速度。
• 并购整合不及预期：企业通过并购拓展业务，但整合过程可能面临挑战。
• 传媒行业发展不及预期：行业转型依赖于传媒行业的增长，若增长不及预期，可能影响LED企业转型效果。

行业与市场数据

• 行业增长：预计未来三年LED显示屏行业仍将保持20%-30%的稳定增长。
• 公司表现：利亚德、联建光电、艾比森、洲明科技等企业业绩持续增长，行业龙头地位稳固。
• PE估值：当前PE较低，估值合理，具备投资价值。

总结

LED显示屏行业正迎来爆发式增长，小间距LED技术的成熟和成本下降是主要驱动力。行业集中度提升，龙头企业如利亚德、联建光电、艾比森、洲明科技正在崛起。下游应用领域广泛，包括广告传媒、体育场馆、舞台背景、市政工程等，且未来将拓展至VR/AR、智慧城市建设、高端民用市场等新领域。行业具备天然的转型基因，企业通过并购和资源整合积极拓展至文化传媒、体育等高增长领域，未来发展前景广阔。