20160411-光大证券-LED显示屏行业：旭日初升起，霞光照万里_2mb

LED显示屏行业分析总结

核心内容

LED显示屏行业正处于快速增长阶段，受到小间距LED等新技术的推动，其市场应用领域不断拓展，包括广告传媒、体育场馆、舞台背景、市政工程等。行业格局正从橄榄球型向哑铃型转变，集中度快速提升，以利亚德、联建光电、艾比森和洲明科技为代表的大陆优质企业正快速崛起。

主要观点

• 小间距LED技术推动增长：小间距LED显示屏凭借无拼缝、高亮度、高分辨率等优势，正逐步替代传统DLP、PDP及LCD拼墙市场，预计未来三年复合增速超过60%，2018年市场规模接近百亿。
• 下游行业景气度高：尽管宏观经济不景气，但LED显示屏下游应用如广告传媒、体育、文化等仍保持较高景气度，符合中国经济转型方向。
• 行业集中度提升：随着技术壁垒和资金壁垒的提高，行业集中度提升，四小龙企业有望在未来两三年内出现收入超50亿元的企业。
• 人民币贬值利好出口：LED显示屏行业以出口为主，人民币贬值将提升企业利润，尤其对艾比森、洲明科技等出口占比高的企业影响显著。
• 业务转型趋势明显：LED显示屏企业正积极向文化传媒、体育等下游领域转型，通过并购和资本运作拓展业务边界，形成协同效应。

关键信息

行业增长预测

• 2015年全球LED显示市场规模为620亿元，中国为320亿元。
• 预计未来三年LED显示屏行业仍将保持20%-30%的稳定增长。
• 小间距LED市场替代率预计在2020年达到70%-80%。

下游应用领域

• 广告传媒：LED显示屏具有高亮度、无拼缝、创意空间大等优势，适用于户外广告和数字户外广告。
• 体育场馆：LED显示屏在体育赛事中用于实时转播、慢镜头回放、商业广告等，需求持续增长。
• 舞台背景：LED显示屏成为大型舞台表演中不可或缺的设备，用于展示特效和提升舞台效果。
• 市政工程：用于信息传播和公共宣传，尤其是在人流密集区域。
• 未来应用领域：包括主题公园、军事、移动应用、智慧城市建设、VR/AR等，市场潜力巨大。

企业转型与并购

• 联建光电：通过并购分时传媒、友拓公关、易事达等公司，布局数字户外广告传媒，预计未来市场份额将显著提升。
• 利亚德：通过并购励丰文化、金立翔，进入文化传媒领域，构建“利亚德系”，实现从LED行业领创者向全球视听王国领创者的转型。
• 洲明科技：并购雷迪奥，进入创意LED显示领域，预计2016年净利润达到2.1亿元。
• 艾比森：转型显示应用场景综合运营服务，重点布局酒店和社区，实现租金收入。

投资建议

• 推荐标的：利亚德、洲明科技、艾比森、联建光电。
• 投资评级：买入。
• 目标价：利亚德为33.00元，洲明科技为50.00元，艾比森为54.00元，联建光电为32.00元。
• PE估值：利亚德为29倍，洲明科技为32倍，艾比森为31倍，联建光电为27倍。

风险提示

• 小间距LED推广速度不达预期。
• 并购整合不及预期。
• 传媒行业发展不及预期。

估值与业绩预测

行业趋势与未来展望

• 小间距LED：未来将进入商用乃至民用领域，成为LED显示行业的主流产品。
• 文化传媒：LED显示屏企业正通过并购和资本运作深入布局，成为行业转型的重要方向。
• 体育产业：随着体育产业的发展，LED显示屏在体育场馆和赛事中的应用将更加广泛。
• VR/AR：LED显示屏凭借高亮度、高分辨率等优势，有望成为VR/AR领域的关键设备。
• 智慧城市：LED显示屏在信息传播和显示系统中的应用将成为智慧城市的重要组成部分。

总结

LED显示屏行业在小间距技术推动下，正迎来爆发式增长，行业集中度不断提升，四小龙企业具备显著竞争优势。下游应用领域广泛，包括广告传媒、体育、舞台、市政等，且未来有望拓展至VR/AR、智慧城市等新兴领域。企业通过并购和转型，积极布局文化传媒和体育产业，形成协同效应，提升整体竞争力。投资建议持续看好行业龙头，如利亚德、洲明科技、艾比森和联建光电，认为其未来增长空间巨大，具备较高的投资价值。