20260524-创元期货-黑色金属钢材周度报告_宏观退潮_炉料扰动_26页_1mb

宏观退潮，炉料扰动

核心内容

本周钢材市场整体呈现弱势，螺纹钢和热卷期货合约价格下跌，持仓持续下降。螺纹钢2610合约下跌1.98%至3168元/吨，热卷2610合约下跌1.77%至3380元/吨。螺纹基差走缩14元至-28，热卷基差走阔1元至25。卷螺差上涨3元至217。螺纹和热卷商品曲线均维持Contango结构，螺纹减仓21.7万手，热卷减仓25.2万手。

主要观点

1.1 需求逐步走弱

• 价格走势：螺纹钢和热卷价格持续下跌，螺纹钢主力合约六连跌，热卷价格小幅下跌。
• 基差变化：螺纹基差走缩，热卷基差走阔。
• 库存情况：螺纹总库存减少20.65万吨，热卷总库存增加1.42万吨，成材库存仍处于健康状态。
• 需求端：国内地产和基建需求未明显改善，5月乘用车零售同比下滑23%。南方进入梅雨季，需求或进一步放缓。
• 政策影响：工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法》，提高置换比例至1.5:1，强化供给收缩预期。

1.2 钢坯：高利润，库存仍在高位

• 铁水产量：本周铁水产量为240.81万吨，环比增加1.48万吨。
• 库存情况：钢坯库存仍处于高位，唐山调坯轧钢企业库存、主流仓储库存均显示库存偏高。
• 利润情况：钢坯利润为220元/吨，螺纹利润为120元/吨，热卷利润为180元/吨。
• 电价影响：螺纹谷电利润为185元/吨，平电利润为70元/吨。

1.3 供应：持续复产预期

• 产量变化：螺纹钢产量环比增加19.74万吨，热卷产量环比增加2.40万吨。
• 检修情况：部分钢厂短期检修，如长强钢铁、方大特钢，影响建材产量。
• 新建产能：山钢永锋临港新建高炉和转炉计划2027年6月投产，未来供应有望增加。
• 复产预期：预计一个月后铁水产量将回升至244-245万吨，全年需求需维持约+0.6%才能消化，难度较大。

1.4 成材库存：仍处于健康状态

• 总库存：五大钢材品种总库存为1556.91万吨，环比减少18.38万吨。
• 螺纹库存：螺纹总库存为665.29万吨，环比减少20.65万吨，其中社会库存减少28.47万吨。
• 热卷库存：热卷总库存为408.66万吨，环比增加1.42万吨，社会库存增加1.44万吨，厂库减少0.02万吨。
• 库存趋势：螺纹钢库存呈现波动趋势，但总体仍处于健康水平。

1.5 需求：螺纹投机需求快速走弱，海外热卷不温不火

• 投机需求：螺纹投机需求走弱，市场情绪偏弱。
• 海外需求：热卷海外价格反弹后小幅下跌，购货意愿较差，欧美市场亦出现回落。
• 出口窗口：钢坯出口窗口较窄，对价格形成拖底作用。
• 政策影响：宏观情绪退潮后，市场趋于现实，价格承压。

关键信息

• 价格走势：螺纹钢和热卷价格延续弱势，期货合约连续下跌。
• 基差变化：螺纹基差走缩，热卷基差走阔。
• 库存情况：成材库存整体健康，但螺纹社会库存持续减少，热卷社会库存增加。
• 利润情况：螺纹、热卷及钢坯利润均处于较高水平，但存在成本抬升风险。
• 复产预期：高炉复产预期持续，但复产进度可能影响价格走势。
• 政策影响：工信部政策强化中长期供给收缩预期，对市场形成压力。

风险点

• 成本抬升：煤矿安全生产形势严峻，可能导致成本上升。
• 复产不及预期：若复产进度不及预期，可能影响钢材价格。

数据来源

• Mysteel
• Wind
• 创元研究

图表概览

• 图1：螺纹基差变化
• 图2：盘面卷螺差
• 图3：杭州三线最低价-螺纹基差
• 图4：上海-热卷基差
• 图5：热卷商品曲线
• 图6：热卷主力合约持仓
• 图7：螺纹钢商品曲线
• 图8：螺纹钢主力合约持仓
• 图9：铁矿石商品曲线
• 图10：铁矿石主力合约持仓
• 图11：铁废价差
• 图12：螺矿比
• 图13：价差一周变化
• 图14：考虑规格价差钢厂利润
• 图15：唐山调坯轧钢企业钢坯库存
• 图16：唐山钢坯主流仓储库存
• 图17：钢坯港口库存
• 图18：钢材利润（元/吨）
• 图19：螺纹钢厂内库存
• 图20：螺纹钢厂库变动
• 图21：螺纹钢总库存
• 图22：热卷总库存
• 图23：螺纹钢总库存变动
• 图24：热卷总库存变动
• 图25：螺纹钢社库变动
• 图26：螺纹钢厂库变动
• 图27：螺纹钢总库存变动
• 图28：热卷总库存变动