20211104-国海证券-晨会纪要2021年第203期_8页_453kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2021年11月4日研究所发布的晨会纪要，内容涵盖多份研究报告与行业分析，主要包括对泡泡玛特公司的最新动态分析、美国股市百年发展历史的专题研究，以及集运行业和债券市场的相关报告。整体内容围绕公司业绩、行业趋势与市场分析展开，旨在为投资者提供多维度的参考信息。

主要观点与关键信息

1. 泡泡玛特公司动态研究

• 业绩表现：2021年第三季度公司收入同比增长 75%-80%，线上收入增长显著，达 130%-135%，其中电商平台增长 125%-130%，天猫与京东旗舰店分别增长 75%-80% 和 270%-275%。
• 门店扩张：2021年第三季度零售店净新增 35家，机器人商店净新增 210家，全年开店目标为 80-100家，预计第四季度开店数量略超第三季度。
• 会员增长：截至2021年第三季度，累计会员数达 1800万，远超年初预期的1500万。付费会员 ARPPU 同比增长 30%，预计全年也将保持增长。
• 产品与IP发展：盲盒产品持续推出，Q1-Q3共推出 86个系列，衍生品收入占比达 8%-9%。新IP Skullpanda 表现强劲，单季度收入达 1.8亿元。内部设计师平台 PDC 助力IP开发，如 小野 系列初代产品销量亮眼。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为 11.7亿/17.9亿/23.7亿元，对应 PE 为 55X/36X/27X，首次覆盖，给予 “买入” 评级。
• 风险提示：包括质量风险、人力与租金成本上升、物流供应链问题、竞争加剧、人员流失、授权IP续约、单一IP依赖、舆情风险、估值中枢下移、诉讼风险、海外扩张风险及存货减值风险。

2. 美国股市百年发展专题研究

2.1 服务业的高光时代

• 80年代初：里根经济改革确立服务业为主导方向，推动美股进入服务业大牛市。
• 四波牛市：80年代初计算机技术革命、80年代中后期经济全球化、90年代初金融去监管化、90年代中后期互联网革命，共同推动美股增长。
• 风险提示：市场波动风险。

2.2 制造业的波荡起伏

• 二战后：制造业盈利增长，但物价上涨抑制了美股估值。
• 50年代：技术革新推动制造业发展，通胀回落提升美股吸引力。
• 60年代：制造业繁荣带动中产阶层增长，为娱乐、旅游产业奠定基础。
• 两次石油危机：加剧美股波动，暴露美国经济内在问题。
• 风险提示：市场波动风险。

2.3 命运的十字路口

• 一战至二战：美国国家实力上升，但美股在战争期间因统制经济而回调。
• 大萧条时期：政府救助不力，美股崩盘，新政缓解危机但政策反复导致震荡。
• 二战时期：战争局势明朗带动美股再次走牛。
• 风险提示：市场波动风险。

2.4 梧桐树下的宪法

• 纽约股市历史：与美国历史同步，19世纪70年代确立市场地位。
• 铁路热与经济周期：铁路建设繁荣带动股市，随后衰退引发熊市，进入镀金时代后又经历长达15年的慢熊。
• 90年代末：股市从“铁路时代”过渡到“工业时代”，黄金产量增加提振商品需求。
• 21世纪初：经济停滞与危机频发，美股震荡退步。
• 风险提示：市场波动风险。

2.5 新世纪的曲折与摸索

• 互联网泡沫破灭：2000年后股市遭遇挫折，增长放缓。
• 房地产刺激：2003-2006年美股因房地产市场刺激反弹。
• 金融危机与科技复苏：危机后科技行业复苏，美股稳步上涨。
• 社会问题：去工业化与全球化加剧贫富分化，自2018年起影响股市表现。
• 风险提示：市场波动风险。

其他重要报告

3. 集运行业深度报告

• 行业趋势：集运市场经历波动，但线上展会模式取得突破，如PTS线下展会改为线上，实现 2520万元/1600万元 销售额。
• 海外市场：公司计划在 中国香港、澳洲 等地区继续扩张，圣诞季为海外销售旺季，预计举办促销活动。
• 衍生品：衍生品收入占比达 8%-9%，涵盖手机壳、台灯、毛绒玩具等。

4. 债券研究日报

• 债市综述：11月2日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨 0.22%。
• 收益率变化：国债与国开债收益率普遍下行，显示市场流动性较为充裕。
• 一级市场：政策银行债、证券公司短期融资券、中期票据等发行情况。
• 二级市场：部分债券价格上浮或下浮，反映市场交易清淡。
• 风险提示：宏观流动性收紧、海外经济系统性风险。

投资评级与免责声明

• 投资评级标准：
  • 行业：推荐（行业指数领先沪深300）、中性（跟随沪深300）、回避（落后沪深300）。
  • 股票：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（跌幅10%以上）。
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  • 本报告风险等级为 R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
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  • 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
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  • 本报告版权归 国海证券 所有，未经授权不得擅自使用。

总结

文档内容涵盖了公司动态、行业分析与市场研究，重点分析了泡泡玛特的业绩增长、会员与IP发展、海外市场拓展，以及美国股市百年发展的关键阶段与趋势。同时，提供了债券市场与集运行业的最新动态。整体信息丰富，对投资者具有一定的参考价值，但需注意市场波动及潜在风险。