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格林大华期货橡胶早报总结（2021年11月4日）

核心内容概述

本报告对天然橡胶市场进行了全面分析，重点围绕供应、需求、天气因素及政策风险等方面展开。整体来看，橡胶市场在供应季节性增量与需求端逐步回暖的背景下，仍面临较大的不确定性，短期走势以震荡偏弱为主。

主要观点

• 供应端：全球处于天然橡胶季节性高产期，但主要产区产量仍低于正常水平。越南、泰国等地天气影响明显，部分区域出现中雨至暴雨，影响胶水产出，导致局部供应紧张。
• 需求端：轮胎开工维持低位，短期内难以显著回升。尽管近期轮胎价格有所上涨，但库存向下游转移效果有限，零售端表现一般，需求端回暖速度放缓。
• 市场预期：短期内“拉尼娜”现象和前期延迟到港的船期可能对市场产生影响，待相关因素进一步明确后，市场格局将更加清晰。
• 库存情况：中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比微涨，但同比跌幅保持稳定，显示市场整体库存压力有所缓解。

关键信息汇总

【利多因素】

• 天气影响：越南、泰国等地雨量较少，马来半岛和印尼有中雨，局部大暴雨，影响胶水产出。
• 产量恢复：印尼产出有所恢复，但尚未达到正常水平；泰国东北部进入旺产期，但南部原料胶水偏紧，价格相对坚挺。
• 产区动态：中国云南产区预计11月下旬停割，当前产出基本正常，后期增量空间有限。近期版纳多雨，原料产出减少。
• 库存变化：中国天然橡胶库存周环比小幅上涨，但同比跌幅保持稳定，显示市场供需关系尚未出现明显失衡。

【利空因素】

• 供应高峰：10-12月份为全球天然橡胶割胶高峰期，中国、泰国等地将陆续进入旺产期，供应压力增大。
• 开工受限：北方供暖试运行阶段，限电、环保等因素仍对轮胎开工形成限制。
• 需求疲软：轮胎库存向下游转移效果有限，零售端表现一般，需求端回暖有限，成品库存消库速度放缓。
• 价格承压：轮胎价格连续上涨后，后续难以持续提振需求，且为年后促销预留空间，年前降价可能性较低。

【操作建议】

• 建议前期多单减持，短期市场震荡偏弱，操作上需谨慎。

风险因素

• 政策风险：中长期政策性不确定性较强，可能影响市场走势。
• 疫情风险：海外疫情蔓延可能对橡胶产业链造成影响。
• 天气风险：下游主产区天气变化可能对橡胶产量和价格产生较大影响。
• 中美关系：中美局势变化可能对橡胶进口及贸易带来不确定性。

其他信息

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• 研究员：郭泽明
• 联系电话：010-5671-1816
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