20141010-申万宏源研究_香港_-九月旺季令人失望_11页_704kb

报告摘要

本报告分析了2014年9月中国钢铁行业的表现，指出行业整体需求疲软，钢价持续下滑，并探讨了出口、产量、盈利状况及铁矿石价格对行业的影响。同时，报告还提供了对鞍钢股份的投资建议，并附有财务数据及免责声明。

钢铁行业PMI表现疲软
9月钢铁行业PMI大幅下滑4.8个百分点至43.6%，为连续第二个月下滑，创7个月新低。这表明行业整体经济活动仍显低迷，未能实现预期的“金九”旺季表现。
钢价持续下跌
螺纹钢期货主力合约从2900元/吨下跌至2500元/吨，现货与期货倒挂严重，反映出市场对需求的悲观预期。
需求持续下滑，出口数据支撑
新订单指数下降6.6个百分点至38%，显示需求大幅回落。尽管如此，出口PMI小幅下滑至51.7%，仍处于扩张区间，表明出口需求保持强劲。
产量开始下滑
9月产量PMI下降8.4个百分点至45.9%，为连续三个月增长后的首次下滑。中钢协数据显示，重点钢企9月中旬产量下降0.45%。钢价下跌导致钢企盈利状况恶化，Mysteel数据显示盈利企业比例下降至51.5%。
铁矿石价格创十年新低
铁矿石价格跌至80美元/吨以下，为2009年以来最低水平。港口库存仍维持在1.11亿吨，预计铁矿石价格将继续下滑，但短期内仍对钢厂盈利产生负面影响。
政策利好与长期看好
房地产松绑政策有望在国庆节期间带来短期需求反弹，配合钢厂减产，钢价有望企稳。长期来看，行业仍被看好，预计将迎来复苏。

投资建议
- 鞍钢股份（347.HK）为长期首选，当前股价对应14E PB为0.59倍，下行风险较低。
- 目标价为8.00港元，较当前价格有55%的上涨空间。
- 投资评级为“Buy”。
估值表

公司	代码	评级	目标价 (HK$)	上涨/下跌 (%)	PE (x)	PB (x)
Angang Steel	347:HK	BUY	8.00	55%	23 (14E)	0.59 (14E)
Maanshan Steel	-	-	-	-	64 (14E)	0.45 (14E)

证券投资评级：
- Buy：收益超过市场20%以上
- Outperform：收益超过市场5%至20%
- Neutral：收益与市场差异小于5%
- Underperform：收益低于市场5%
- Sell：收益低于市场20%
行业投资评级：
- Overweight：行业表现优于市场
- Equal weight：行业表现与市场相近
- Underweight：行业表现劣于市场