新兴经济体风险研判及应对_10页_555kb

中银研究产品系列

• 《经济金融展望季报》
• 《中银调研》
• 《宏观观察》
• 《银行业观察》
• 《人民币国际化观察》
• 《国别/地区观察》

作者：邹子昂 中国银行研究院
电话：010-66592964
签发人：陈卫东
审稿：钟红 边卫红
联系人：王梅婷
电话：010-66591591
对外公开
全辖传阅
内参材料

新兴经济体风险研判及应对 —— 基于国家异质性视角

一、美国本轮宽松货币政策周期进入尾声

（一）美国经济复苏步伐加快

1. 疫情对经济影响减弱：随着疫苗研发与接种的推进，美国疫情形势好转，累计死亡占确诊病例比例下降至1.64%。
2. 实体经济供需两端复苏：
   • 供给端：制造业PMI连续6个月高于59，Markit制造业PMI创历史新高。
   • 需求端：居民可支配收入上升，消费回暖，商业零售销售连续20周环比增长超10%。
3. 财政刺激政策加码：拜登上台后推出1.9万亿美元财政纾困法案，世界银行将美国2021年GDP预测值上调至6.8%。

（二）美联储货币政策转向意图明朗化

1. 前瞻指引偏向鹰派：6月点阵图显示，2023年底前将加息两次，2022年底前至少加息一次。
2. 小规模工具调整：美联储开始出售SMCCF工具中的ETF，并新增SRF和FIMA Repo工具，为未来政策转向做准备。

二、新兴经济体跨境资本流动或承压

（一）美联储政策转向影响资本流动稳定性

• 2020年3月，新兴经济体经历最大规模资本外流。
• 2020年4-5月，资本再次流入，本币升值，资产价格与杠杆率上升。
• 2021年3月，因美债收益率和通胀上升，出现短暂资本外流。
• 若美联储正式缩减购债，新兴经济体资本流动稳定性可能再次受冲击。

（二）不同新兴经济体风险暴露存在差异

1. 疫情控制风险的国家异质性

• 新增病例人数：印度、巴西、土耳其、墨西哥、俄罗斯、泰国等国每日新增确诊人数较高。
• 疫苗接种效率：中国、土耳其接种率较高，但印度、菲律宾、泰国、南非等国每百人接种剂量不足50，疫情控制脆弱。

2. 经济风险的国家异质性

• 经济增长与通胀差异：阿根廷、土耳其、巴西、南非、哥伦比亚等国经济增长较弱，通胀高企，失业率较高。
• 经济结构差异：旅游业占GDP比重较高的国家（如菲律宾、泰国、墨西哥、土耳其）复苏较慢，风险更高。

3. 金融市场风险的国家异质性

• 公共债务水平：巴西、印度、南非、阿根廷公共债务占GDP比例较高，尤其是美元债务负担重。
• 对外部融资依赖性：阿根廷、土耳其短期债务规模超过外汇储备，面临偿债压力。
• 资本市场开放程度：墨西哥政府债务中外资占比超50%，易受资本流动冲击。

三、相关政策建议

1. 密切关注美联储前瞻性指引：新兴市场应跟踪美联储政策动向，及时应对，避免重蹈“缩减恐慌”覆辙。
2. 提升疫苗接种率与保障供应链安全：加快疫苗分配，控制疫情；在疫情未缓解前，采取措施减少国际大宗商品价格上涨对本国供应链的影响。
3. 因地制宜采取应对策略：
   • 经济风险较低的国家：坚持“以我为主”，保持货币政策独立性，加强对跨境资本流动的监测。
   • 经济风险较高的国家：积极利用IMF等国际组织支持，参与债务延期与减免计划，增强流动性缓冲能力。