2021-09-08-中国银行-宏观观察2021年第52期（总第375期）_新兴经济体风险研判及应对-基于国家异质性视角＊_13页_883kb

新兴经济体风险研判及应对 —— 基于国家异质性视角

背景

美联储2021年可能启动量化宽松（QE）缩减，政策转向趋势已确立，2021年第三季度至第四季度或为关键时间节点，历史上的“缩减恐慌（Taper Tantrum）”曾对新兴经济体金融市场造成剧烈冲击。

核心结论

1. 美国货币政策进入尾声

   • 美国经济复苏步伐加快，通胀与就业目标接近实现，美联储鹰派信号凸显加息预期，预计2023年开始加息。
   • 美联储通过逐步退出资产购买（SMCCF等工具）、增设流动性工具（SRF、FIMA Repo）为政策调整铺路。

2. 新兴经济体面临的挑战

   • 资本流动压力：货币政策转向可能引发资本外流、货币贬值及金融市场波动，历史经验（2013年、2020年）显示冲击范围取决于全球经济与国内基本面。
   • 国家异质性：
     • 疫情相关：疫苗接种效率差异导致不同国家经济开放与复苏进度分化，印度、巴西、墨西哥等国家新增病例居高，影响政策应对空间；中国等国则进展较快。
     • 经济结构：旅游业占GDP高的国家（菲律宾、泰国等）受疫情影响更深；阿根廷、土耳其等国家通胀高企、失业率上升，经济复苏动能有限。
     • 财政与金融风险：公共债务、外债依赖及金融开放程度影响危机暴露程度，例如阿根廷、土耳其短期债务高企，部分（墨西哥、南非）外资参与度高，易受资本流动冲击。

应对建议

1. 货币政策与资本流动管理
   • 提升监测与预警能力，避免跨境资本大起大落；经济基本面稳健国家应坚持“以我为主”，保持政策独立性。
2. 增强弹性
   • 推广创新、绿色外资，优化资本流入结构；债务高企国家应利用国际组织（IMF等）流动性支持与债务减免机制（DSSI）。
3. 宏观经济调控
   • 加快疫苗接种，保障供应链安全；经济脆弱国家需平衡短期危机应对与长期结构性改革。