20210907-中国银行-宏观观察2021年第52期（总第375期）_新兴经济体风险研判及应对-基于国家异质性视角＊_13页_883kb

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作者：邹子昂 中国银行研究院
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新兴经济体风险研判及应对

一、美国本轮宽松货币政策周期进入尾声

（一）美国经济复苏步伐加快

1. 疫情影响减弱：随着疫苗接种推进，美国疫情形势好转，死亡率下降。
2. 实体经济复苏强劲：制造业PMI持续高于荣枯线，消费回暖，私人支出恢复至疫情前水平。
3. 财政刺激加码：拜登政府推出1.9万亿美元纾困法案，推动经济复苏。

（二）美联储货币政策转向意图明朗化

1. 前瞻性指引偏向鹰派：通胀和就业接近目标，加息预期提前至2022年。
2. 政策工具调整：美联储通过出售SMCCF工具、新增SRF和FIMA Repo等工具，为政策转向做准备。

二、新兴经济体跨境资本流动或承压

（一）美联储货币政策转向影响资本流动稳定性

1. 历史经验：2013年缩减QE引发资本外流，2020年因宽松政策出现资本流入。
2. 当前形势：2021年3月因美债收益率上升出现短暂资本外流，未来可能再度出现突停或外逃。

（二）不同新兴经济体风险暴露存在差异

1. 疫情控制风险的国家异质性

• 新增病例：印度、巴西等国每日新增确诊人数较高。
• 疫苗接种效率：中国、土耳其疫苗接种率较高，印度、菲律宾、泰国、南非等国不足50剂/百人，脆弱性较高。

2. 经济风险的国家异质性

• 经济指标差异：阿根廷、土耳其、巴西、南非、哥伦比亚等国在经济增长、通胀、失业率等方面表现较差。
• 经济结构差异：旅游业占比高的国家（如菲律宾、泰国、墨西哥、土耳其）复苏风险更大。

3. 金融市场风险的国家异质性

• 公共债务水平：南非、哥伦比亚、泰国、印度债务增幅最大；巴西、印度、南非、阿根廷债务总量较高。
• 外部融资依赖性：阿根廷、土耳其短期债务超过外汇储备，面临偿债压力。
• 资本市场开放程度：墨西哥政府债中外资占比超50%，易受资本流动冲击。

三、相关政策建议

1. 密切关注美联储前瞻性指引

   • 借鉴2013年经验，加强与市场沟通，及时应对政策变化。
   • 使用综合工具研判美国经济进展，争取政策应对时间。

2. 提升疫苗接种率，保障供应链安全

   • 争取疫苗分配，控制疫情。
   • 疫情未完全控制前，应采取措施保障供应链稳定，减少大宗商品价格上涨冲击。

3. 因地制宜采取应对策略

   • 经济风险较小的国家：坚持“以我为主”，保持货币政策独立性，加强跨境资本监测。
   • 经济风险较高的国家：利用IMF等国际组织支持，参与债务延期与减免计划，增强流动性保障。

核心内容总结：
本文分析了美联储货币政策即将转向的背景及对新兴经济体的潜在影响，指出2021年第三季度至第四季度为关键时间节点。基于国家异质性视角，讨论了疫情控制、经济基本面和金融市场风险等因素对新兴经济体资本流动的不同影响，并提出了加强沟通、提升疫苗接种率和制定差异化政策应对等建议，以帮助新兴经济体更好地应对美联储政策调整带来的挑战。