20131228-光大证券-天然气行业_2014年投资策略-新改革_新思路_新机遇_23页_2mb

天然气行业2013年度策略总结

核心内容概述

2013年天然气行业研究团队发布年度策略报告，分析了行业走势、供需结构、价格政策及投资建议，强调天然气作为传统能源中的“奢侈品”，未来将因环保政策和价格改革而迎来新的发展机遇。

主要观点

行业走势

• 燃气板块走势先扬后抑再企稳，受气价政策和大气治理政策双重影响。
• 天然气被视为清洁且具有经济性的能源，其应用前景将受到经济性和环保性的双重影响。

需求侧分析

• 区域特性显现：不同地区对天然气的需求呈现显著差异。
  • 华北地区：环保要求高，天然气需求增长确定，即使气价上调，仍受青睐。
  • 珠三角、华东沿海地区：天然气供给多元，价格竞争明显，气价上涨幅度低于中西部。
  • 气源地：四川、重庆、新疆、陕西等地气价上涨幅度明显低于全国平均水平。
• 天然气应用领域扩展：预计2015年工业燃料、城市燃气、发电用气占比将分别提升至34%、31%、21%。
• 城市气化率：当前多数地区气化率在10-20%之间，未来两年将进入快速提升阶段。

供给侧分析

• 非常规天然气崛起：煤制天然气、煤层气、页岩气等非常规资源将加速开发。
  • 煤制天然气对天然气产量增长贡献度较大，预计2015年产量达150亿立方米，占非常规天然气总量的48%。
• 天然气供给格局：形成“西气东输、海气登陆、北气南下”的多元化供应体系。
• 管道建设进展：多条重要长输天然气管道建成投产，如西气东输二线、川气东送等。
• 进口天然气增长：预计十二五期间进口天然气贡献度将超过50%，成为天然气供应的重要组成部分。

价格政策

• 气价改革：天然气价格由出厂环节调整为门站环节，实行最高上限管理。
• 价格上调影响：短期涨价已向终端传导，但明年涨价预期减弱。
• 气价改革意义：有助于加快长输管网投资，促进进口天然气合约签订，提升天然气整体供应能力。

新改革、新思路、新机遇

• 中游管线市场化：政策推动中游管线运营市场化，提升输气效率和资源配置能力。
• 中游向下游延伸：中游企业可通过管输合同拓展城市燃气业务，实现从“输气”到“用气”的战略转型。

关键信息

投资建议

• A股推荐：
  • 金鸿能源：异地扩张能力强，依托中游管线向下拓展城市燃气业务，预计2013-2015年售气量CAGR达28%，净利润增速分别为24%、36%，EPS分别为1.25元、1.34元，PE分别为25、23倍，推荐买入。
• 港股推荐：
  • 北京控股：受益于克旗煤制气项目投产，预计13-14年净利润分别为36、51亿元，对应PE分别为23、17倍。
  • 新奥能源：天然气分销龙头，具备较强的市场拓展能力。
  • 中国燃气：华北市场及CNG加气站业务增长可期，预计14-15年天然气销售量仍能维持+20%增长，净利润分别为25、28亿元，对应PE分别为21、19倍。
  • 京能清洁能源：北京煤改气直接受益者，预计2012-2014年EPS年复合增速达+50%，净利润分别为14、21亿元，对应PE分别为18、12倍。

重点项目分析

• 煤制天然气项目：2013年进入集中投产期，包括广汇能源、大唐发电、庆华等项目。
• LNG接收站：珠海LNG接收站于2013年10月投产，一期接收能力30亿立方米；深圳大鹏LNG接收站自2006年起运营，接收能力达80亿立方米。
• 长输管线：西气东输二线2012年供气8.8亿立方米，远期目标86亿立方米；其他管线如冀枣线、应张线等逐步建设投产。

未来展望

• 天然气行业将在政策推动下实现供需结构优化，价格市场化将促进长期发展。
• 非常规天然气开发将加速，成为国内天然气供应的重要增长点。
• 中游管线市场化将提升行业整体效率，推动上下游协同发展。
• 城市燃气市场将逐步扩大，气化率提升为行业带来新的增长机遇。

总结

2013年天然气行业面临政策调整与市场转型的双重机遇。随着环保政策推动、价格改革实施及非常规资源开发加速，天然气在工业、城市用能领域将逐步替代传统能源。金鸿能源、大唐发电、北京控股、新奥能源及中国燃气等企业有望在新市场格局中获得显著增长。中游管线市场化改革将成为行业发展的关键推动力，助力天然气产业链的优化与拓展。